Aproveito o momento para compartilhar com vocês uma oportunidade de estudo qualitativo sobre governança empresarial.
Operacionalmente falando a empresa é muito boa. Tem um case de crescimento, mar azul pela frente, num mercado que é muito consolidado no exterior mas ainda incipiente no Brazil. Destaca-se também algumas boas tacadas que a empresa fez, como por exemplo a campanha de colocar um assistente virtual para "acompanhar" mulheres que esperam ônibus sozinhas em lugares ermos. Sensacional, baixo custo, alto impacto e dentro da agenda nonsense do ESG.
Tudo começou em março de 2023, quando se tornou público que o grupo Globo negociou a aquisição de uma fatia minoritária nesta companhia. Coincidência ou não, foi logo após a nomeação de um CEO que vinha de uma empresa que trabalha como aluguel de equipamentos para produção televisiva.
Apesar de todo histórico, no mínimo complexo, deste grupo a noticia foi muito bem vinda. Faz sentido: é o maior grupo de mídia do país que poderá abrir muitos canais de negociação para a empresa. Uma coisa é a eletromídia negociar uma propaganda. Outra é a Globo fazendo isso por ela. Sinergias claras e um sONcio poderoso para se ter como aliado. Curioso que a única acessoria que tanto a compradora quanto a vendedora foi acessoria jurídica (não houve qualquer acessoria financeira, o que é comum neste tipo de deal, geralmente usando os bancos de investimentos para chegar a um preço justo para ambas as partes).
Em agosto, uma nova negociação onde a empresa comprou mais uma parte da empresa dos controladores, o curioso é que o preço desta compra não foi divulgado ao mercado (pela CVM, a empresa só é obrigada a divulgar isso pelo formulário 358 no mês seguinte).
O sapo começou a ir para o brejo na seguinte jogada: também em agosto, foi aprovado em assembléia geral extraordinária duas mudanças: aumento do capital sONcial atingido para deflagar a poison pill de 20 para 27,5% (mecanismo de defesa para evitar aquisição hostil da empresa, onde alguém compra a mercado participação sem alinhar com os controladores suas intenções e preços. Basicamente a poison pill obriga quem atingir esse percentual a fazer uma oferta para 100% da empresa, uma forma de "forçar" pessoas a não atingirem certa % da empresa).
Também, numa motivação muito questionável, reduziu o "prêmio" da poison pill: antes teria de ser 20% acima do valor pago por acionista relevante para 10%.
Outra coisa a se destacar: o valor pago pelo comprador na aquisição feita em não foi revelada ao mercado até o começo de setembro.
Ainda em agosto, a Globo comprou "a mercado" mais 10% da empresa, num leilão fixado preço em 14,00 reais e 15,50. Até o momento, não atingiu os 27,5% (embora quase) que deflagará a poison pill. Os minoritários "ficaram às cegas" nesta transação, vendendo a preço de tela no leilão.
Em setembro, mais precisamente dia 08, a empresa enviou para a CVM o formulário 44 divulgando essa informação por envolver pessoas de dentro da companhia na transação. Na ocasião, a compradora pagou 23,00 reais aproximadamente por ação.
Aqui evidencia-se a problemática: o valor é 60% acima do pago para quem vendeu a 14 reais e 45% acima do pago para quem vendeu a 15,50.
Estima-se que o preço médio da aquição dos 27% da companhia tenha ficado em 17,00 reais.
Portanto, motivo de toda esta novela, é para destacar algumas ponderações importantíssimas para quem é investidor minoritário num país não tão sério como o Brazil, num mercado muito pouco sério como o nosso:
1 - Minoriatário foi feito para tomar ferro. Nunca pense que o controlador está preocupado como isso, a grande maioria enxerga o mercado de capitais como uma forma de se capitalizar acima do que vale a empresa. Ou seja: entrar em IPO é para idiota, que pagará caro por algo que dificilmente vale o que está sendo pago.
DESTACO AQUI A ORIENTAÇÃO DO BASTTER: FIQUE LONGE DE IPO.
2 - Tudo que foi feito acima, foi divulgado ao mercado e feito dentro das regras. Não houve crime aqui (diferente do ocorrido na IRB por exemplo). Porém, são jogadas "legais" para ferrar o minoritário. Essa história de que o novo mercado visa dar igualdade de tratamento para o minoritário em relação ao majoritário é balela.
DESTACO AQUI OUTRA ORIENTAÇÃO DO BASTTER: NOVO MERCADO É BOM, MAS NÃO GARANTE NADA, NADA NO QUESITO GOVERNANÇA.
3 - Toda empresa, se puder, faria OPA. Lembre-se disso, aqui está claramente um trade de controle onde os majoritários receberam um valor pela empresa e os minoritários foram utilizados para fazer preço médio para baixo.
DESTACO AQUI MAIS UMA ORIENTAÇÃO DO BASTTER: AMOR A GENTE TEM PELOS FILHOS, EMPRESAS SÃO NEGÓCIOS E DEVEM SER TRATADAS COMO TAL.
Sem fazer luto por OPA, sem emoções com investimentos. Você tem que se expor ao mercado devido à convexidade e oportunidade de aplicar dinheiro na economia REAL. Porém, se não for para ser relevante, preço não importa, diversificação é a única proteção que você terá e fique longe de IPO, idealmente PELO MENOS 5 anos após abertura de capital, devido ao risco de perda ser desproporcionalmente maior do que a possibilidade de ganhos.
Disclaimers:
Eu não tenho, nunca tive e não pretendo ter ações desta empresa. Eu gosto de estudar governança, pois a análise é muito mais complexa e a criatividade do brasileiro nunca cansa em me surpreeender. Tanto poder, usado para o mal, dá nisso.
Explico isso pois não há emoções aqui, apenas uma análise de um investidor sardinha que já tem algum tempo na bolsa e acredita que compartilhar este tipo de conteúdo pode ajudar algum investidor sardinha bebê a se foder menos na renda variável. Reiterando que os ensinamentos da Bastter é dos poucos honestos que existem por aí e que podem realmente nos ajudar (e que me previniu de me ferrar muitas vezes).
