O primeiro fator a ser observado é que em 2012 a empresa só tinha 2 anos de resultados publicados (VER SITE DE RI). Assim fica difícil ter confiança na empresa em situações difíceis da economia. É muito desconfortável para todos quando ocorrem situações como as observadas no período de instabilidade política de 2012 a 2016. Ainda estamos em uma situação complicada, mas o consumo de produtos do varejo em 2017 melhorou. O valor do investimento é algo subjetivo para cada investidor. Portanto, outros fatores externos a empresa influenciam o valor que cada investidor atribui. Para nós pequenos investidores a forma mais eficiente é nos isolarmos de interferências externas e saber qual o valor da empresa para nós. Seguindo a regrinha dos 5 anos de resultados públicos, o investidor cauteloso só se tornaria sócio desta empresa em 2015, tendo em mãos os resultados dos anos de 2010 a 2014.
Observando apenas os balanços da empresa (unidades em milhões):
No período de 2012 a 2016: a receita líquida aumentou de 860 para 1239, mantendo a margem bruta de 42,5% a 44,3%. Assim, o EBITDA aumentou de 136 para 177. O caixa manteve-se entre 185 e 243, com dívida bruta entre 94 a 122. Isso possibilitou a empresa a ter resultados financeiros positivos entre 5 e 23. Desta forma, o lucro líquido aumentou de 97 para 116. O custo da dívida sempre esteve abaixo de 2%, com um ROE e ROIC entre 20 e 25%. O patrimônio líquido aumentou de 454 para 670. É interessante que nesse período de 2012 a 2014 o CAPEX permaneceu acima de 50, enquanto que após 2015 ele foi reduzido em 50% para 25. O FCL permaneceu em 60 em todo o período de 2012 a 2016. O payout aumentou de 34% para 62% de 2012 para 2016.
Podemos observar de forma geral o seguinte:
A empresa é extremamente conservadora. Sempre manteve mais dinheiro em caixa que dívida. Neste período que você citou ela entrou em ciclo de investimentos com dinheiro dela (vide CAPEX sem dívida e CAPEX/FCO>50% de 2012 a 2014). Se você ler os releases anuais de 2013 a 2016 vai observar o ritmo intenso de abertura de novas lojas. Os investimentos ainda mostram retorno, como observado pelo aumento de receitas mantendo produtividade. Assim, os lucros, patrimônio líquido e FCO aumentaram. Com estes frutos, a gestão respeitou os acionistas, aumentando o payout. Ao investidor só resta acompanhar os balanços e observar este desempenho.
Com relação ao case da empresa neste período:
A AREZZO&CO aumentou suas marcas, contando hoje com Arezzo, Schutz, Alexandre Birman, Anacapri e Fiever. Além disso, este ano será lançada em maio a marca OWME. Cada uma destas marcas tem seu público alvo e seu nicho de produtos. Então a própria empresa entende a necessidade de diversificação de marcas e produtos. Além disso, a empresa usa suas marcas diferenciadas para entrar em mercados internacionais, como os EUA.
Análise de umbigo (superficial, mas acho importante):
Fui passear no shopping com a minha senhoura. Ela me explicou que das marcas que ela conhece (Arezzo, Schutz e Anacapri), cada uma tem um estilo diferente. Segundo ela, a Anacapri é uma marca mais popular, focando mais em calçados mais simples. Por outro lado, na Arezzo observa-se calçados de qualidade superior, enquanto que na Schutz os acessórios como bolsas chamam mais atenção. Ela nem suspeitava que as três marcas eram da mesma empresa.
Por fim, uma mensagem que gostei muito em no release 2014:
A implementação do novo projeto arquitetônico da marca Arezzo reforça o seu compromisso de oferecer uma experiência de compra superior às suas consumidoras, sendo um diferencial em relação aos seus competidores. Nas lojas reformadas,
o aumento médio de vendas foi de 15%, refletindo a melhor experiência de compra proporcionada com o novo design, com maior exposição de produtos. A marca encerrou o ano com 55 lojas no novo modelo e deve manter o foco em reformas para o novo padrão.
A marca Schutz continua consolidando seu posicionamento em novas categorias de produtos e canais, com uma proposta de valor bastante atrativa para o seu perfil de consumidoras. A estratégia da categoria de bolsas, com a criação de produtos ícones, design atraente, forte execução na distribuição e em seu plano de comunicação e marketing, apresentou um ótimo crescimento e já representa 12% do faturamento da marca.
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