Olá, @Ich. Não assisti à entrevista com a Diretoria da Minerva. Mas nós precisamos distinguir duas coisas. Uma coisa é o ciclo da empresa a que todas estão sujeitas por diversos fatores: erros operacionais, inadimplemento de clientes, mudança regulatória etc. Outra é o ciclo específico a que as empresas de commodities estão sujeitas em relação ao seus produtos, no caso da Minerva, o gado.
Talvez o ciclo favorável à Minerva se dê por alguns motivos. Do lado da oferta, o preço do gado no Brasil tem sido favorável à empresa (esses ciclos em geral são de 3 anos). Do lado da demanda, novos mercados se abriram à companhia e a busca por carne bovina pela China vem aumentando por uma série de razões (melhora do padrão de vida, gripe suína etc). Então a companhia consegue comprar gado a bons preços e vendê-los a preços ainda melhores, com dívida adequada e outras iniciativas.
A sua pergunta não foi precisa em relação a qual baixa do ciclo a q vc se refere. Não sei se a pergunta seria especificamente sobre o ciclo do gado. O ciclo do gado de uma forma genérica não é determinante para a Minerva. Com isto eu não estou querendo dizer que ele não afete a companhia. Porém, é preciso afastar uma certa ideia pré-concebida de que a diminuição dos preços do gado é necessariamente boa para a empresa e o aumento é ruim. Não estou dizendo que essa era essa a sua dúvida, mas é uma conclusão muito comum.
A Minerva é um negócio de spread. Isso quer dizer que o negócio dela é pegar a carne por um preço X e vendê-la para alguem por um preço maior. É um negócio muito simples de se entender e difícil de executar. A Minerva tem de pegar o gado, realizar o abate e a desossa e vender ao mercado que pague o melhor pelo respectivo corte. Se o negócio é a busca de spread, não faz tanta diferença a que preço o produto foi comprado desde que haja um comprador disposto a pagar mais. Ou seja, de maneira abstrata, o ciclo do gado é irrelevante, o que é relevante é conseguir uma diferença positiva entre o preço de compra e de venda.
E aí dá pra entender porque a expansão na América do Sul foi vital para a companhia. Os ciclos do gado são relativamente independentes entre os países. A Colômbia pode estar em um momento do ciclo diferente do Brasil. A diversificação geográfica favorece a companhia a obter o melhor spread. Quando a situação no Brasil estiver ruim, a da Colômbia pode estar melhor, a da Argentina mais ou menos, e a do Uruguai excelente etc. E conforme vão passando os anos a situação se inverte, Brasil fica vantajoso, Colômbia não tão bom etc. Havendo diversas plantas produtivas, a companhia consegue buscar o melhor lugar para a carne. A diversificação também ajuda a driblar barreiras sanitárias, acessar outros mercados por questões geopolíticas. A empresa passa também a concentrar um maior número de informações sobre preço de compra e venda em diversos mercados que permitem executar um melhor spread.
A Minerva antes da abertura de capital atuava apenas no Estado de São Paulo, a sede da companhia fica em Barretos e a família controladora é do interior do Estado. Nos primeiros anos (2007 a 2010), a companhia buscou uma expansão interna em direção a Goiás, Rondônia, Tocantins, Mato Grosso, Espirito Santo, Santa Catarina. De 2011 em diante ainda houve o incremento de atividades no Brasil, mas um processo de internacionalização passou a guiar a companhia com a compra de unidades no Uruguai, Paraguai, Colômbia, Argentina, Austrália. A abertura de escritórios que já ocorria se intensificou com sucursais nos EUA, Inglaterra, Arábia Saudita, Rússia, Chile, Itália, Dubai. A expansão para qualquer empresa pode levar a ganhos em razão da diluição de custos fixos. No caso da Minerva, há uma questão adicional de redução de risco e melhora marginal da própria receita. Essa expansão causou problemas sérios na parte financeira financeira que foram solucionados com o ingresso da Salic, o follow-on, reperfilamento da dívida e a política de hedge.
É legítima a preocupação em relação aos fatores cíclicos da companhia. Pode ficar uma dúvida do que será da empresa quando o mercado virar, com o preço do gado mais alto e o preço de venda da carne mais baixo. Mas em relação a isso, na minha opinião, a questão mais adequada seria: a Minerva com a mudança de ciclo ainda assim conseguirá auferir um bom spread?
Na minha opinião, a Minerva construiu uma área de trading muito competente. Não digo que não existam riscos, a própria empresa enumera diversos, mas acho que cabe avaliar se o trabalho da gestão oferece indícios de que a companhia está preparada a enfrentá-los. O histórico operacional e a diversificação atualmente alcançada são fatores positivos que devem ser considerados.
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