Olá, boa tarde! Gostaria de dividir com vcs uma duvida que tirei com o RI da COGNA e a resposta dada por eles.
PERGUNTA
Olá! Sou acionista da Cogna, acredito na empresa, mas confesso que ultimamente estou mais apostando do que sendo convicto ao comprar Cogna. O balanço mostra uma divida alta (é bem verdade que tem a “contaminação” da divida por arrendamento), estamos diante de uma crise forte em que o segmento graduação sofrerá muito. Vi que vcs já divulgaram o balaço de 4T19 com um PDD baseado no COVID. Me chama atenção positivamente de vcs estarem preparados melhor que outros players pra o ensino a distancia; de vcs estarem diversificados em varios segmentos (graduacao, pos graduação, ensino basico, consultoria, EAD...).
Mas tambem leva tempo para maturar todo esse investimento agressivo que vcs fizeram, sendo incrementado ultimamente pela adquisição da SOMOS...
Quais são os desafios daqui para a frente?
Economia em baixa, desemprego, evasão é certa! Inadimplencia tambem!
Gostaria de entender os motivos pra que eu continue aportando nessa empresa sem tanto receio de estar me arriscando.
Obrigado
RESPOSTA
“Primeiramente, falando um pouco sobre o provisionamento adicional que foi realizado no 4T19, gostaria de pontuar que a nossa política de Provisão para Créditos de Liquidação Duvidosa (PCLD) é baseada no comportamento das safras históricas, combinada com a análise da perspectiva de tendência de perda futura. Durante o ano de 2019, tivemos dois efeitos extraordinários que elevaram a necessidade de um maior provisionamento: i) efeito da migração de alunos para os sistemas da Kroton e ii) o aumento no volume de ajustes de carga horária (PAM). Em um cenário onde a tendência futura de adimplência se mostrava positiva, prevíamos continuar aumentando gradativamente a provisão ao longo dos trimestres seguintes, de forma que no momento das perdas efetivas o valor integral estaria provisionado. Entretanto, com o nível de incerteza trazido pela perspectiva de impactos relacionados à pandemia do COVID-19 na capacidade de pagamento dos nossos alunos, é difícil prever uma perspectiva de melhoria no cenário ao longo de 2020. Sendo assim, a Companhia tomou a decisão de aumentar a PCLD no 4T19 em R$181 milhões, acima do que já seria provisionado. Excluindo-se o impacto dos dois itens extraordinários acima mencionados, a PCLD do 4T19, em termos anualizados, teria sido de aproximadamente 9,2% da receita líquida, 0.9 p.p. acima do 4T18, refletindo o ambiente macroeconômico ainda desafiador e taxas de evasão que superaram as nossas expectativas. Para 2020, a administração entende que estes itens extraordinários, uma vez já equacionados, não deveriam pressionar o Contas a Receber. No entanto, a possibilidade de piora nos recebimentos devido aos efeitos do isolamento causados pela pandemia do COVID-19 nos obriga a manter a PCLD em níveis mais elevados do que o histórico nos próximos trimestres.
Quanto à segunda parte da sua dúvida, é verdade que nossa receita se tornou ainda mais diversificada com a aquisição de Somos (com educação básica passando a representar ~30% da receita líquida anual da Companhia, comparado a 3% antes da operação), e de que estamos muito bem preparados para lidar com o cenário atual. Neste sentido, instalamos um Comitê de Crise na primeira semana de março, e já no dia 16 de março tomamos a decisão de suspender atividades presenciais em 100% de nossas unidades de ensino e migrar todos os colaboradores dos escritórios corporativos para atividades de home office. Desenvolvemos também um serviço de atendimento on line aos colaboradores pela nossa estrutura de segurança e medicina do trabalho. Para garantir a continuidade da vida acadêmica, as atividades presenciais foram substituídas por atividades presenciais mediadas por tecnologia. Os mesmos professores que ministravam suas aulas em sala de aula física, agora disponibilizam suas aulas na nossa plataforma digital, em modelos síncronos e assíncronos, dependendo do curso e da atividade. Na educação básica, nossas escolas próprias e as escolas associadas da Somos têm à disposição a maior plataforma digital de aulas do país. Um esforço concentrado para permitir que milhões de alunos mantenham suas atividades escolares mesmo em períodos de restrição de trânsito.
Em termos de alavancagem, o follow-on que concluímos em fevereiro fortaleceu bastante nossa relação dívida líquida/EBITDA, que cai para ~1,9x, com o próximo grande desembolso de amortização apenas em agosto/2021.
Por fim, quanto aos impactos em nossa operação, um dos principais será o processo de captação de alunos presenciais. Já tínhamos alcançado ~70% de nossa meta antes do fechamento das unidades, porém o ritmo de novos entrantes tem caído desde então. A depender de quanto tempo a crise durar, também deveremos sentir impactos nos indicadores de evasão e inadimplência. Não obstante, criamos um cenário de estresse para garantir que nossa dívida líquida/EBITDA fique abaixo de 3x e que entregaremos uma geração de caixa operacional pós capex positiva em 2020, ano de maior pressão. Para tanto, iremos implementar medidas de flexibilização temporária das leis de trabalho permitidas pela medida provisória 936 (para funcionários do administrativo e corporativo), iremos renegociar e reduzir outros custos e despesas (como aluguel, serviços de terceiros, utilidades, marketing, tecnologia e viagens), iremos reavaliar nosso capex, postergando o que for possível (sem comprometer a qualidade dos serviços que oferecemos), entre outras medidas.
Fico à disposição se você tiver mais dúvidas, ou se quiser marcar um call para podermos conversar a respeito destes temas e da empresa. Espero que você e sua família estejam bem!
Abs”
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