2T19

Muito bom.

A distribuição de 0,26 a título de juros sobre capital próprio é nova ou é a que já estava cadastrada aqui no site?

Pessoal, gostaria de trazer de volta a discussão sobre Channel Stuffing do trimestre passado. Essa redução do prazo médio de recebimento parece ser um bom sinal em relação a isso, certo? Na minha interpretação, isso indica que a mercadoria passa menos tempo com os distribuidores, o que era objetivo da empresa de acordo com o último release (ou talvez só uma desculpa para mascarar a manobra contábil, como muitos comentaram). Continuo achando que tem muita coisa mal resolvida, mas as justificativas da empresa passaram a fazer mais sentido pra mim. Não é nem de perto suficiente para tirar uma boa conclusão, mas já é um começo. Pessoal mais entendido, como interpretam isso?

Tem 91,8 milhões de reversão de crédito fiscal no 2tri19. Acho que seria lucro não recorrente. Lucro cai entra um não recorrente para reduzir o impacto.

@Huoya

Estou só aguardando as observações do celti e do vizviz sobre o stuffing. Os outros resultados da empresa são bons

Realmente, acho que tem 91,8M de não recorrente no lucro, embora a empresa não deixe isso claro em seu release.

Resultado operacional fraco devido ao câmbio e preço dos insumos, aliados a um aumento de gastos resultou em um EBITDA bem ruinzinho. O crescimento do lucro líquido veio todo de orgiem fiscal, de JCP e outros créditos. Em relação ao capital de giro tudo voltou ao normal, vocês overreact demais e tema mania de achar que tudo que acontece é um plano maquiavélico da empresa pra ferrar vocês

E eu ainda não entendi se essa manobra é rolo ou não.

Com esse não recorrente que impacta a análise do Lucro Líquido, não me convenço de avanços significativos. Vejam esse dado do release: "O Fluxo de Caixa Operacional foi de R$195,3 milhões no 2T19, e foi impactado negativamente pelo menor recebimento de caixa relacionado às vendas, consequência da menor Receita Líquida registrada no 1T19.". E houve um aumento bem grande com despesas de vendas e mkt no trimestre. Na comparação entre semestres, uma queda do FCO de cerca de 35%.
Embora queira muito, ainda não consegui dados para me tornar sócio da empresa. Talvez uma voadora me ajude a enxergar algo que eu não vi.

A conta de valores a receber de clientes realmente caiu bastante. As outras contas mais ou menos estáveis.

É sinal sim de uma redução de estoque dos clientes, o que pode trazer mais eficiência a todos. Produção empurrada e depois "vendas empurradas" é uma forma antiga e muito menos eficiente de trabalhar, o correto é produção puxada. No limite a forma mais avançada é cada ponto de venda ter seu estoque definido de itens e reposição delegada, ou seja, não precisa mais um ser humano "vendedor" falar com um ser humano "comprador" e ficarem perdendo tempo e energia falando sobre pedidos, simplesmente vai pedir o que vendeu (sell-out). Isso deixa todo mundo alinhado e o trabalho fica sempre no aumento do sell-out. Já quando uma empresa de bens de consumo só olha para o sell-in podem acontecer muitas práticas disfuncionais (o "channel stuffing" é uma delas).

O prazo médio de recebimento caiu mas ainda é alto, 95 dias significa que a Hypera precisa invstir ~R$3 na conta de clientes para cada R$1 de receita adicional. É uma empresa que atualmente está financiando os clientes. Os estoques da Hypera ainda são excessivos, consta 191 dias no release, é o principal ofensor contra o ciclo de caixa (da forma que eles calculam, o certo era botar todos em base de receita, mas ok). Não sei qual o lead time de fabricação, mas não imagino que seja tão alto a ponto de precisar mais de 6 meses de estoques.

A receita voltou a um patamar normal, o que indica que o "susto" na receita do 1T19 era mais ou menos o que a gestão realmente comentou.

No primeiro slide do release você já vê dados de sell-out, ou seja, a empresa aparentemente está focando no que é correto focar. Não adianta chegar no cliente e forçar mais compra, você tem que chegar lá e forçar mais VENDAS dele para os clientes finais.

EBIT e EBITDA vieram bem abaixo do esperado, não há grandes comentários sobre isso no release, pode ser útil uma pergunta ao RI. Olhando os números isso aconteceu por forte aumento de despesas. O lucro não foi impactado por isso graças a questões fiscais (o IR veio somando, tal qual em 1T19). Vale também pergunta ao RI sobre isso.

No mais, segue o jogo.

@celtiberian, ótima análise! Só uma curiosidade de um burro aqui rsrs. Como você chegou nesse número de ~3 de clientes a receber para cada um de receita?

@wilson_20

A conta é pelo prazo de recebimento. Está em 95 dias, arredonda para 3 meses. Apenas faltou eu comentar que é 1x3 considerando +1 de receita mensal (não mencionei o período).

Você vende R$100 e vai receber em 90 dias.
Um mês depois você vende mais R$100 para receber em 90 dias (mais R$100 em 60, total 200 a receber).
Se passa mais um mês e você vende ainda mais R$100. Você tem um total de R$300 a receber, sendo R$100 em 30 dias, R$100 em 60 dias e R$100 em 90 dias.

Se você quiser vender +R$1/mês considerando a mesma política de pagamento, ignorando prazos de fornecedores e estoques (mantendo o resto constante), vai precisar +R$3 de capital de giro (investimento operacional na conta de clientes). Nessa condição, quanto mais vende menos caixa (por essas e outras que uma empresa de crescimento gera pouco caixa e empresa crescendo com ciclo financeiro positivo tem EBITDA menor que FCO, empresa perdendo receita inverte a conta).