3T15

Vcs sabem o que significa esse termo que eles usam no release "na mesma base"? Eu sei que é a exclusão de alguns negócios que ainda não estão operacionais, mas não entendo como eles chegam a esses valores. Seria excluindo o custo de investimento nesses negócios?

No meu entendimento, o termo "mesma base" excluem negócios e efeitos não-recorrentes que NAO ocorreram na base anterior, seja essa o 3T14 ou com 9T14.

Dessa forma, no entendimento da empresa, a comparação entre 3T15 x3T14 e 9T15 e 9T14 fica mais "limpa"

Valores “mesma base” excluem: (i) BH Airport; (ii) novos negócios, não operacionais durante todo o 3T15: Metrô Bahia e MSVia; (iii) Ponte, cujo contrato encerrou-se em 31 de maio de 2015; (iv) não-recorrentes de reversões de provisões trabalhistas na Barcas no 3T14 e de provisões tributárias na AutoBAn no 3T15; e (v) adicionalmente no lucro e nas comparações pró-forma, excluiu-se Controlar, ViaRio e VLT.

@brunogoncalves e @peStE_.
Nesse ponto eu entendi, porém não entendi como eles chegam ao numero. Pode se ver uma diferente muito grande entre o LL ajustado(R$247) e "mesma base"(R$352).
Pra onde vai esses R$105? Está sendo investido nesses negócios ainda não operacionais?
Nesse caso da Ponte em particular, eles estão considerando um negócio que eles nem possuem mais?

quadro atualizado

Acredito ser um comparativo só com os negócios que estavam na base do 3T14 sem os novos que apareceram agora ou que saíram (caso da ponte) no 3T15 para que fique claro a relação entre os dois períodos.

Os novos negócios "sujam" os resultados do 3T15 pra comparar com o ano passado. Ou seja, quando dizem "na mesma base" é com se dissessem "se não houvessem esses negócios novos e estivéssemos com os mesmos negócios de 3T14, o resultado seria esse".

@Bastter

E essa dívida? Colocaram as duas mãos na cumbuca?

analisando div liq/ebitda ainda ta no limite
mas esta empres atem de saber q vai ser assim
se não gosta não seja socio
ainda ta dentro dos padroes propostos pela empresa

@Rotozzi
Basicamente, o "mesma base" funciona para você avaliar os negócios da companhia que já performam e estão operacionais. Então para que você tenha como medir uma melhora ou piora, sem ter a influência de negócios pré-operacionais ou em implementação, você usa estes parâmetros.

A diferença entre o LL ajustado e "mesma base" se dá justamente pelo fato dos novos negócios estarem em implementação e, por isso, ainda causam prejuízo à companhia, já que são pré-operacionais, não operacionais ou ainda causam prejuízo financeiro, devido alavancagem para adquiri-los.

Um exemplo nesta situação anterior é com a Cielo, que mostra também os resultados excluindo a Cateno, já que a aquisição da mesma ainda causa algum prejuízo financeiro à companhia.

A empresa sempre trabalhou alavancada. Agora, nos últimos tempos tem metido a mão na cumbuca, e está começando a aparecer os resultados: margem despencando, resultado financeiro negativo crescente, lucro diminuindo. A dívida está ficando pesada. Agora é acompanhar pra ver se não vão perder o controle ou se é coisa de momento...

#ficadeolho

Realmente o resultado não é surpresa nenhuma. Empresas que possuem em seu case uma alta alavancagem sempre vão ser mais punidas em épocas de aumento de juros / inflação.

Porém, a administração parece estar tomando medidas, como a diminuição que tivemos na última distribuição de dividendos.

E, por enquanto, a companhia ainda está devolvendo o que prometeu, com a relação DIV LIQ / EBITDA < 3.

Vamos acompanhar.

Receita aumenta, lucro, margem e ROE diminuem...

hmmmmmmm

7 Mi de dívida no CP até 2016, corresponde a 54% da dívida total.

pessoal, eu sempre insisto, ao invés de ficar analisando um monte de números procurem conhecer a empresa
esta empresa sempre se propos a trabalhar alavancada
e a div/ebitda ainda ta dentro dos parâmetros propostos por ela

então vc pode

1 - não quero esta empresa, quero empresas mais conservadoras

2 - aceito a alavancagem q a empresa se propõem

o q não pode eh ser socio, vem o balanço exatamente dentro do q se espera dela e ficar todo mundo histérico

isso eh igual gente q reclama q o governo manda no BBAS ou na PETR
esperava o que?

Não gosta do resultado é só parar de comprar. Não precisa entrar em desespero. Volta a comprar quando apresentar sinais de melhora ou vende se ficar ruim.

Não tem porque estranhar a alavancagem da empresa, como o Bastter disse. É parte do negócio dela. Quem não tolera alavancagem não pode ter CCRO. A empresa tem sempre que correr atrás de fazer novas concessões e investir pesado. Não tem outro jeito.

Dólar sobe e juro sobe, é claro que vai impactar a alavancagem. A empresa tomou medidas para minimizar esse impacto, reduziu os dividendos diante do resultado e a dívida ainda está dentro dos limites estabelecidos por ela e que são amplamente divulgados. São pontos positivos na governança.

pessoal, não da pra dizer que a empresa está voando em céu de brigadeiro, mas olhem a empresa de uma forma mais abrangente.

Alguns negócios são pré-operacionais e portanto geram mais gastos que receitas, isso impacta diretamente ebitda e o lucro líquido, daí a importância de analisar o "mesmas bases", pois aí você compara laranja com laranja.

Sobre os novos negócios que afetam os resultados hoje, é importante analisar quanto estes negócios darão de retorno total sobre o investimento, sendo que na hora que estiverem plenamente operacionais, terão impacto de um bom montante no ebitda e no lucro líquido.

A alavancagem, como disseram, faz parte do negócio, pois a empresa precisa pegar dinheiro para viabilizar os projetos. É uma preocupação que o aumento dos juros aumenta a dívida e diminui a lucratividade dos novos negócios, mas não me parece que a situação esteja descontrolada.

Todo novo negócio envolve riscos e cabe ao investidor avaliar o retorno esperado x os riscos envolvidos

olhar um resultado isoladamente não diz muita coisa, precisa entender o contexto da empresa e, ao que me consta, a empresa tem sido bem eficiente em praticamente todas as iniciativas em que se meteu.

Abraços
.

Em linha com o ano, melhor trimestre na verdade. Achei dentro do esperado.

Enquanto mantiverem a meta de DIV/EBITDA < 3, como falam em todo trimestre, tudo bem. Mas se continuar nesse ritmo aí, acredito que terão que mudar o discurso.

Concordo integralmente com o Bastter.

A empresa sempre se propôs a trabalhar alavancada. E empresa alavancada sofre com juros maiores, isso é conhecido e sabido. Então, não cabe agora vir questionar alavancagem. O próprio negócio da empresa é ganhar nas margens (o Ebitda supera as despesas financeiras).

Ou seja, ser sócio e querer que a empresa mude sua estratégia histórica de trabalho é querer que Sociedade de Economia Mista não tenha o governo no controle: impossível.

Em minha humilde avaliação, os dados pioraram um pouco mas tudo dentro do esperado e a "tal" dívida está dentro do parâmetro... Se passar espero que retenham dividendos e e controlem dividendos (mas esperemos o próximo balanço).

Não faz sentido olhar LL em uma empresa que paga por concessões. Ela tem um caminhão de amortizações pra fazer dos ativos intangíveis. Tem que olhar EBITDA e EBITDA mesma base. Achei esse trimestre bem melhor que o anterior.

Concessões são diferenciais competitivos interessantes.
O estudo continua...

Esse ano já pode ser considerado perdido, porém, as perspectivas para os próximos são MUITO boas, principalmente quando todos os novos negócios estiverem funcionando 100%.

@hhh pode me explicar melhor isso que disse sobre fazer maior sentido analisar EBTIDA em empresas de concessões ?

no ebitda não entra receitas financeiras, juros, impostos além de depreciações e amortizações

se uma empresa tem amortização alta como as de concessões, isso sera descontado do LL mas no do ebitda

ali em cima tem video explicando o ebitda

Tks, e qual são os ativos intangíveis que o hhh fala que estão sendo amortizados ?

acho q as próprias concessoes mas deixa o pessoal responder

Essa é a primeira que me incomoda e está em quarentena aqui, embora considere equilibrada ainda e com boas perspectivas quando/se esses juros baixarem. Também achei o resultado do 3T bom para a situação atual dela.

O motivo então? Um tempo atrás falavam em 2,5x o Ebtida na relação com a dívida líquida, depois perceberam que não dariam conta e aumentaram pra 3x. Se for assim é só ir aumentando que tá tudo certo, né?

Infelizmente não lembro onde vi isso, provavelmente em um webcast do passado (não tão distante)... vou tentar achar pra confirmar.

Na época, questionei isso ao RI e sem resposta também, não gostei disso.

Achei o trecho referente ao meu comentário, é do 4T14, nem tão distante. Segue cópia da transcrição, com pequenos cortes sobre outros assuntos mas bem relevante pra gente acompanhar a evolução da dívida:

Lucas Marchiori:

A alavancagem subiu no 3T – foi para quase 2,3x. Eu queria saber se aquele pico que trabalhávamos antigamente, de atingir o máximo em 2,5x, já podemos talvez jogar um pouco mais para cima, ou ainda continuamos trabalhando com esse pico de alavancagem na cabeça de vocês?

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Flávia Godoy:

Agora, indo para a sua terceira questão, da alavancagem: o nível que reportamos do ratio dívida líquida/EBITDA foi de 2,4x. É natural que a Companhia aumente essa alavancagem devido à implementação dos investimentos desses cinco novos negócios; cinco novos negócios que estão pré-operacionais ou em fase de implementação.

Então ela vai aumentar ao longo do ano de 2015, mas vale ressaltar que boa parte da geração de caixa, da contribuição desses novos negócios que estão em fase de implementação nós já vamos começar a ver boa parte desse resultado em 2016, sendo que eles ficarão 100% operacionais em 2017.

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Lucas Marchiori:

Está ótimo. Mas vocês estão trabalhando de ele chegar até no máximo em algum valor para poder passar para o mercado, só para podermos calcular no modelo?

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Flávia Godoy:
O nosso limite hoje, que eu diria que é o nosso covenant auto-imposto é 3x. Então esse é um covenant auto-imposto e que não devemos ultrapassar esse valor. E se eventualmente atingir esse ratio de 3x dívida líquida/EBITDA, vai ser momentaneamente.

Lembrando que, de novo, estamos com cinco projetos novos em fase de execução de investimento e implementação, e ao final deste ano já temos a contribuição da receita da MSVia e no ano que vem também uma participação mais representativa desses outros novos negócios que estão em implementação. Então nós devemos entrar em um processo de desalavancagem a partir do início do próximo ano.

Exemplo de amortização de concessão:

Exemplo de aplicação da IFRIC 12 – Contratos de concessão | IFRSBrasil
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