A Marcopolo foi a primeira empresa da minha carteira a entrar nos parâmetros de quarentena. Aproveitando que estou com tempo, resolvi ler com carinho as demonstrações da POMO desde 99 (mais antiga do site do RI). Segue algumas impressões. Posso estar falando besteira enormes, por isso agradeço com antecedência aos comentários e críticas.
O setor é complicado. Em tempos de bonança com real, commodities e produção subindo, a empresa é prejudicada porque o custo da matéria prima aumenta e o resultado das exportações diminui. Se a economia vai mal, dólar e taxa subindo, as vendas diminuem , mas a receita com exportações melhora.
O fator governo é risco de 100%. A empresa foi prejudicada diversas vezes nesse período por causa do governo, exterior incluso, por exemplo na Argentina e Egito. Este é um fator que pode influenciar positivamente também, com incentivos e leis que beneficiam os fabricantes.
Olhando o quadro da produção brasileira de carrocerias que eles mostram no balanço, nota-se que, de forma geral, a produção vem subindo desde 1995, com escorregões em 1999 e 2009 estagnando de 2011 para cá. A produção da POMO acompanhou. A empresa parece ter feito um bom trabalho, adequando as suas fábricas e expandindo. As exportações foram crescendo e depois começaram a diminuir a medida que a empresa foi ampliando suas coligadas no exterior. A proporção da receita líquida entre mercado interno e externo também foi mudando, com o mercado interno ganhando espaço em relação ao mercado externo.
A empresa fez um bom controle das contas, aproveitou o crescimento e utilizou o dinheiro sobrando para se expandir com dívida controlada , principalmente iniciando várias operações no exterior.
Como em todos os balanços sempre tem uma explicação pras variações no lucro, normalmente citando as despesas administrativas e os resultados financeiros, analisei a margem bruta de todos os anos e a margem da empresa manteve-se estável ao longo do tempo, o que indica que os resultado são esporadicamente afetados por essas coisas que não tem muito a ver com produção de ônibus.
Em quase todas as atividades no exterior há um fator cíclico e o governo interferindo, algumas operam no prejuízo e a manutenção das operações em lugares como a Argentina que só deram dor de cabeça em anos recentes é difícil de entender.
Não estudei a fundo essa parte legal, mas parece que há certos aspectos legais que beneficiam a empresa como o fato das frotas terem “data de validade” e os ônibus precisarem ser renovados ainda que os donos não queiram. A POMO produz mas ônibus urbanos, porém a maior receita vem dos rodoviários.A participação dos ônibus Volare (que pelo que eu entendi são ônibus construídos inteiramente pela POMO, chassi incluso) também vem se tornando significativa. Praticamente 40% do mercado é da POMO e mantém estável ( a não ser quando mudam os parâmetros para cálculo da produção pela FABUS, o que ocorreu com uma certa frequência).
Esse aumento da fábricas exige maiores gastos e investimentos , pois volta e meia as fábricas tem que ser modernizadas. Se a produção cair o resultado são fábricas ociosas e gastos sem retorno.
Na minha opinião, a produção brasileira é fator determinante nos lucros e no crescimento dessa empresa, pois o mercado interno representa 2/3 da receita líquida. Os investimentos no exterior me lembram o “diworsefication” do Peter Lynch. Aguardando o próximo balanço.
