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Marcopolo pode se beneficiar com melhora na infraestrutura | Valor EconômicoDificilmente, o investidor médio interessado em desfrutar o crescimento do mercado doméstico lembra-se das ações do setor industrial. A euforia tem orbitado em torno dos papéis ligados ao consumo. Não é para menos. Há ações do setor de educação privada com mais de 100% de valorização no ano. Há fabricantes de bens de consumo com mais de 80% de alta. E os papéis das maiores varejistas com capital aberto subiram perto de 40% neste ano (ou mais).
A boa fase do mercado doméstico no Brasil, entretanto, não se resume a companhias que vendem diretamente ao consumidor. Alguns casos relevantes mostram que existem indústrias B2B (business to business) que também crescem, indicando que os dados fracos da produção industrial brasileira não podem ser generalizados. Uma delas, avaliam alguns analistas, é a Marcopolo. "[É uma opção para] o investidor que quer apostar no crescimento da economia brasileira. É um setor que cresceu 11,5% ao ano em volume físico nos últimos 10 anos", afirma Werner Roger, sócio e gestor da estratégia de small caps da Victoire Brasil Investimentos.
Neste ano, a segunda maior fabricante de carrocerias para ônibus no mundo - porém mais para small cap' na bolsa de valores - também cresceu em termos de valor de mercado. No início de 2012, a empresa valia R$ 3,053 bilhões. No dia 3 de dezembro, R$ 5,374 bilhões. A ação preferencial (PN, sem direito a voto) teve uma valorização de 80,37%, chegando à cotação de R$ 12,65.
Para Pedro Galdi, estrategista da corretora SLW, a alta importante no ano não significa que a cotação chegou a um teto. Em relatório, Galdi escreveu: "apesar de o preço atual das ações PN da Marcopolo estar próximo do nosso preço justo, acreditamos que há espaço de 'upside' e fatores como vendas dos ônibus para as linhas de BRT (Bus Rapid Transit) e projeto 'Caminho da Escola', incentivos do governo, eventos esportivos [leia-se Copa do Mundo e Jogos Olímpicos] e sua maior presença nos mercados emergentes sustentam nossa recomendação de 'manter' para as ações", resume o texto.
Fabricante de carrocerias de ônibus com produção no Brasil e em outros países, como a Índia e o México, a multinacional brasileira poderá usufruir de um ambiente bastante positivo para os negócios, caso alguns vetores para o crescimento se concretizem. Um deles é a venda de ônibus articulados para as linhas de BRT, que devem ser implantadas nas 12 cidades-sede da Copa. "Como são mais complexos, os ônibus [para as linhas BRT] custam quatro ou cinco vezes mais do que os comuns", afirma Roger, da Victoire, destacando o efeito multiplicador do produto para a receita da empresa.
Outro vetor de crescimento é a possibilidade de mudanças na regulação sobre as linhas rodoviárias comerciais. Segundo Piter Meyer, analista da Humaitá Investimentos, a expectativa é que o órgão regulador estipule que a idade limite dos ônibus seja de 10 anos. Hoje, a idade média é de 15 anos, diz ele. "Como [a nova regulação] já foi postergada algumas vezes, não a consideramos no preço", afirma Meyer, que entende como preço justo algo perto de R$ 14. O analista também não coloca na conta a possibilidade de o programa Caminho da Escola ser expandido para as cidades. Atualmente, o projeto estimula as prefeituras e governos estaduais a renovarem a frota escolar que atende a zona rural. "O que se fala é na expansão do programa para a zona urbana. Só esse programa acrescentaria mais R$ 1,50 na ação", afirma Meyer.
Olhando o presente, a Marcopolo já se beneficia de algumas medidas do governo Dilma. A companhia usufrui da desoneração da folha de pagamento, o que gera uma redução de, aproximadamente, R$ 40 milhões em seus custos. E também se beneficia indiretamente do Programa de Sustentação do Investimento (PSI), que financia os compradores de ônibus a 2,5% ao ano.
Também no presente, um fato que tem ajudado a companhia é o câmbio. Em relatório, os analistas do BB Investimentos salientam que as vendas no mercado externo tiveram "uma forte alta de 83,9% (...) em razão da desvalorização do câmbio e do desempenho da Volgren [subsidiária da Marcopolo] na Austrália".
Mesmo sendo uma small cap e de ter um volume diário negociado pequeno (cerca de R$ 16 milhões), a empresa começa a fazer sentido para alguns investidores. "Mesmo os estrangeiros, que ficam desconfortáveis com as duas classes de ações no Brasil, começam a olhar para a empresa", diz Roger, da Victoire. Desde setembro, a ação preferencial passou a integrar dois índices MSCI (Morgan Stanley Capital International). Um deles, o MSCI Global Value and Growth, leva em consideração o valor e as perspectivas de crescimento de uma série de variáveis. "A Marcopolo não é uma história de curto prazo. É uma empresa de valor", afirma o gestor.
