Randon 31/12/2015
RAPT3 – Valor de Mercado 579 milhões.
Avaliação do 3T, 9M de 2015 e histórico.
A Randon.
Equipamentos Rodoviários-silos, basculantes, canavieiros, siders, frigorificas, tanques, carregatudo, bases para containners, carga-geral, graneleiros e silos estacionários.
Equipamentos Ferroviários- Vagões hopper e tanques.
Autopeças- Material para Fricção, Cubos, tambores, eixose sistemas de suspensões, freios para veículos comerciais, componentes de articulação, quintaroda, pino-rei e aparelhos de levantamento e peças fundidas.
Serviços Financeiros- Consórcios nos segmentos de automóveis, imóveis, implementos rodoviários, caminhões, ônibus, miniônibus, máquinas e implementos agrícolas e linhas de financiamento para clientes e fornecedores.
Histórico do Retorno Sobre o Capital Investido (ROIC)*;
2005-26% 2006-23% 2007-25% 2008-26%
2009-14% 2010-21% 2011-18% 2012- 6%
2013-15% 2014-14% 9M2015-4%
*(ROIC) = EBIT/(Ativos-Fornecedores-Caixa).
Uma rápida olhada nos indicadores acima mostram uma visível piora no retorno sobre o capital investido, a questão é estabelecer um retorno esperado para os próximos anos, trata-se de um setor muito competitivo e a Randon vem mostrando resiliência na sua participação de mercado, os 9M 2015 são totalmente atípico, houve uma redução de 48% na produção nacional de caminhões, sabendo-se o que a empresa fábrica, fica fácil de deduzir o péssimo resultado, houve não recorrentes a empresa demitiu 2000 funcionários após inúmeras tentativas de manutenção das posições e estas foram apenas algumas medidas adotadas para redução de custos sem tais recorrentes o ROIC pularia para 9,2%.
Vamos estabelecer um ROIC de 13% como o esperado para o futuro, comparando-se ao CDI que está em 14,25% ou ainda as notas pré fixadas em 16,00% para os próximos anos, o investimento parece inviável, a questão é que não estamos pagando um real para cada um real de ativo da Randon e sim 0,45, o que faz o retorno esperado pular para 28%, agora já temos uma remuneração adequada pelo risco corrido. E para mim o maior risco neste caso é a competição, setor industrial não há proteção, tanto faz uma peça ser produzida na Suécia ou no Vietnã, carrocerias e vagões por serem objetos grandes há uma vantagem ao serem produzidos localmente, pelo custo do transporte, mas ainda não me convence de que a Randon esta protegida contra a concorrência, fica aqui a aposta na qualidade do time.
Tenho a Randon em minha carteira 4,00%, na época que comprei devo ter feito uma análise semelhante a esta, como não escrevia, não sei qual foi o resultado, mas sei que estão valendo 30% do que paguei por elas, sim o mercado já esteve muito mais otimista, seria legal se eu só tivesse ouvido falar da Randon ontem, mas não é assim que funciona, poderia tê-la conhecido lá atrás em julho de 2000, onde as ações eram negociadas ao preço ajustado de 0,17 centavos, nada disto adianta afinal investir é olhar para o futuro. Gosto da empresa compraria mais, só não o faço, pois já é uma participação acima do que considero ideal, afinal não há investimento em empresas sem muitas incertezas.
