Caros, resolvi escrever sobre esta empresa pois, ao mesmo tempo que ela chama minha atenção, é um case de investimento um pouco complicado (é diferente por exemplo de uma Weg, Itau, Raiadrogasil, Ambev... que batemos o olho e entendemos com tranquilidade).
Considero a São Martinho SMTO3 uma das melhores empresas do ramo agrícola na bolsa. Isso não quer dizer que é uma empresa top, mas é o que apareceu de melhor em termos fundamentalistas desde que fizeram o fechamento de capital da Fosfértil (aquela, verdadeiramente, uma empresa muito boa para minoritários).
Minha família atuou durante alguns anos no plantio de cana de açúcar, e temos até hoje uns caraminguás de cotas de capital de uma usina. Então posso afirmar que tenho um tico de experiência na área e posso dar uns 2 centavos de contribuição. Caímos fora na baixa de ciclo depois da crise de 2008, voltando para soja, mas esta é uma outra história.
Enfim, muita gente diz que SMTO (Sinto Muito, nos tempos de vacas magras rsrsrs) é administrada pela ala mais admirável dos italianos. Se olharmos o gráfico de cotações do papel, ele vem desde 2009 subindo vagarosamente, mas sempre subindo, em um estilão de papel até parecido com Weg.
Gosto de começar a análise de uma empresa pelos gráficos de cotações de longo prazo. Pode parecer estranho um fundamentalista dizer isso, mas o sentido da coisa é: quero comprar algo que se valorize constantemente ao longo do tempo, e nada mais simples do que começar o screening pelas cotações.
É claro, as cotações são apenas a casca da fruta, o rostinho bonito da moça. É preciso na sequência bater um papo, conhecer a pretendente melhor.
Neste aspecto gosto de smto3 pelo fato de estar há vários trimestres com lucro, aliás desde 2009.Isto é raro para empresas do ramo agrícola.
Nos últimos trimestres, observamos outro fator positivo: a alta no preço do açúcar. Tivemos perdas de produção pela seca no Brasil, e tudo indica que lá na Índia (nosso maior rival na produção) as coisas também não saíram muito bem.
Porém, as usinas da são martinho estão em uma região um pouco menos afetadas pela seca, assim a empresa conseguiu aproveitar um pouco melhor (produto no armazém com concorrentes meio esvaziados).
Ótimo; família administra legal, ativos bem localizados, produtos valorizados, algo que realmente o Brasil tem tradição em produzir. Então, por que a dúvida?
Endividamento.
Este sempre foi o problema das usinas. Aliás, dezenas faliram nos últimos anos, depois da quebra de incentivos aos biocombustíveis. A smto tem uma dívida líquida de 2,5 bilhões, versus uma geração operacional ebit de 380 milhões. São quase sete vezes as dívidas da empresa. Um número desconfortável, pelo menos para meus critérios.
Aí que mora o problema, e aí aproveito para ampliar o escopo para outras empresas agrícolas da bolsa, como BRF e SLC. O que garante que o ciclo não vai inverter de um minuto para o outro?
A Índia pode ter uma supersafra e derrubar a cotação do açúcar. A seca pode atingir a região de plantio da empresa, com prejuízos óbvios. Agora imaginem este cenário com 7 x dívidas versus ebit...
Portanto, mizífios, cuidado com empresas rurais. BRF está tomando uma coça nos balanços pelo alto preço da soja e milho, componentes das rações. SLC se deu mal, apesar das citadas altas nos grãos eles sofreram secas horríveis no oeste da Bahia, onde se concentram suas fazendas.
Enfim, não é um setor para amadores...
Agora a frase que vai deixar o chefe louco rsrsrs: SMTO3 tem um perfil legal tirando a dívida um pouco desconfortável; quem brinca com São Pedro rs?
Só lembrando, o objetivo do post é iniciar um papo tranquilo, sereno sobre a empresa.
Abraço gente,
