Resultado 2T19

Rincewind · 2019-08-06T05:25:00-03:00

Destaques: *Lucro Líquido IFRS totalizou R$ 307,4 MM no 2T19, 11,3% maior que o registrado no 2T18 *Lucro Líquido Regulatório somou R$ 223,8 MM no 2T19, apresentando uma redução anual de 17,8%. *Dividendos de R$ 0,52256337852/Unit. *JCP de R$0,19944373491/Unit. *EBITDA IFRS totalizou R$ 316,3 MM, aumento de 9,3% ao registrado em 2T18, com margem EBITDA de 74,0%. *EBITDA Regulatório totalizou R$ 309,4 MM, queda de 14,4% ao registrado no 2T18, com uma margem EBITDA de 85,9%. *No 2T19, a Dívida Bruta da Companhia totalizou R$ 4.690,8 MM, um aumento de 31,4% em relação ao registrado no 1T19. *Concluiu nesse trimestre a aquisição da participação da Eletrobras na ETAU, Brasnorte e Transmineiras, adicionando R$ 52,6 MM a sua RAP (ciclo 2019-2020) - Compra vantajosa. *Obtida a anuência da ANEEL para a aquisição de 51% das ações do Triângulo Mineiro Transmissora de Energia S.A. (“TMT”) e da Vale de São Bartolomeu Transmissora de Energia S.A. (“VSB”). Resultado leva em consideração a redução de 50% da RAP em 5 empreendimentos no ciclo 2019-2020, além de mais 2 que também terão redução em 2020. *Queda no desempenho operacional (medido pela taxa de disponibilidade de linhas) devido à explosões atípicas no transformador de corrende do disjuntor da SE Marabá, além da manutenção programada de Ribeiro Gonçalves, São João do Piauí e da SE Sobradinho.

@Rincewind
em 06/08/2019 05:40

Minha avaliação do resultado:

*Operacional bom, apesar do não recorrente (explosões atípicas) que gerou perdas na parcela variável.
*Conseguiu compensar parcialmente as quedas (importantes) na RAP do ciclo 2019-2020 com a aquisição das concessões em funcionamento da Eletrobrás, está trabalhando todas as condições para concluir a compra da TMT e VSB.
*Como eu disse em 2018, a queda no IFRS naquela ocasião devido ao baixo IPCA seria compensado neste ano, de fato ocorreu, resultando num resultado regulatório mais fraco porém IFRS forte (mais dividendos).
*Embora queda forte na RAP, conseguiu compensar parcial através do aumento na eficiência reduzindo custos (pessoal e materiais) e despesas na ordem de 3,3%.
*Todos os projetos em construção estão avançando mais rápido do que o prazo, mostrando a excelência da empresa na gestão dos projetos.

Basicamente, teremos um IFRS maior para compensar a distorção do ano passado devido à queda expressiva no IGPM/IPCA ano passado. Isso resultará em mais dividendos, que já estavam provisionados desde ano passado (essa distorção tem efeito contábil apenas, não teve efeito caixa).

Operacional veio discretamente pior, pelo não recorrente de manutenção, mas principalmente pela queda na RAP que era prevista, sendo compensada em parte com diminuição dos gastos em geral (custo/despezas) e compra de concessões já em funcionamento.

Vem entregando o que promete, vem demonstrando excelência operacional, conseguiu ótimos lotes nos leilões dos últimos 2 anos, reloginho mesmo.

Para quem aceita UNIT e CEMIG/ISA CTEEP como controladores é uma excelente empresa, até o momento.

#1 de 10

@brunoapolinario
em 06/08/2019 16:43

Diz o release: Considerando a dívida líquida proporcional das empresas controladas em conjunto e coligadas, a relação dívida líquida
sobre EBITDA ficou em 1,8x no 2T19, ligeiramente acima ao registrado no 1T19 (1,7x). Desconsiderando o resultado das
empresas controladas, esse indicador seria de 2,1x no 2T19 contra 1,9x do 1T19.
No quadro do site, consta a relação Dívida líquida/Ebitda em 3,3x.

Você sabe a razão da divergência?

#2 de 10

@Rincewind
em 06/08/2019 17:18

Porque esta empresa você precisa analisar pelo release regulatório.
O IFRS traz muita distorção pelo método que ela é obrigada a calcular o faturamento/amortização das redes de transmissão.

#3 de 10

@brunoapolinario
em 07/08/2019 11:47

obrigado!

#4 de 10

@MHB
em 07/08/2019 13:46

Excelente avaliação! Obrigado.

#5 de 10

@Asvidzinski
em 08/08/2019 00:48

Na verdade é bem o contrário, o resultado regulatório que seria o normalizado e o IFRS o "distorcido". O regulatório mostra a situação real da empresa no momento, receita caindo devido às RAPs que atingiram o corte de 50%. O IFRS que veio inflado pelos índices de IGPM e IPCA. Aliás, daqui para a frente, a tendência é o lucro IFRS vir acima do operacional do companhia, uma vez que ele puxa par a média o resultado da queda da RAP.

#6 de 10

@Asvidzinski
em 08/08/2019 00:51

A questão do dívida líquida/EBITDA do quadro também não tem a ver com o IFRS. É que o quadro não usa a linha "Títulos e valores mobiliários" para calcular o caixa, apenas a linha "Caixa e equivalência de caixa". O problema é que tem R$ 2 bilhões lançados nessa linha que não entram no cálculo do quadro, por isso dá essa diferença.

#7 de 10

@TheOwl
em 08/08/2019 01:24

@Asvidzinski @Rincewind @celtiberian
Como justificar o pagamento de proventos com base no IFRS, se eh o regulatório que retrata mais fielmente a situação real da cia?
Não haveria um risco de descasar o desembolso (pgto dos proventos) com a geração de caixa?

#8 de 10

@Rincewind
em 08/08/2019 03:02

@PFO Então, a distorção causada pelo IFRS é meramente contábil.
Não tem efeito caixa. Veja que a distorção tende a ser compensada com o passar do tempo, com o AVDZ falou.

O IFRS vai distorcer para cima devido ao aumento nos índices de reajuste (IGPM/IPCA), porém ano passado ele foi distorcidos para baixos.
Na média, a soma fica igual.

Ano passado gerou mais caixa, embora teve um "lucro menor". Este ano gerou menos caixa, "lucro maior".

#9 de 10

@Asvidzinski
em 15/11/2019 13:20

@PFO

Desculpa, só vi agora a sua pergunta. Sim, você tem razão, seria muito melhor pra empresa pagar os dividendos com base no lucro regulatório, mas como o balanço "oficial" é IFRS, talvez eles tenham medo de serem questionados.
Tanto é verdade que agora a empresa vai abaixar o payout porque o IFRS tá descolando demais do regulatório e não tem caixa pra pagar tanto provento.

#10 de 10