Ja saiu o resultado do T3, certo?
Tegma divulgou resultados melhores do que as expectativas, embora ruins - não dá para se
esperar muito em meio à reestruturação operacional da empresa e diante da extrema fraqueza do
setor automotivo. Receita líquida caiu 23,3%, para R$ 275,4 milhões, Ebitda sofreu tombo de
55,3%, para R$ 22,6 milhões, e empresa converteu prejuízo do 3T14 em lucro líquido de R$ 5,1
milhões no 3T15.
Principal novidade positiva esteve na volta da margem ebitda para os dois dígitos na logística
automotiva, o que reflete bem o esforço de Tegma para voltar às origens. Muito embora o
mercado automotivo careça de perspectivas de recuperação no curto e médio prazos, é
justamente a expertise de automotivo e a recuperação do modelo de negócio asset light (com
cegonhas terceirizadas e bom relacionamento com sindicatos e representantes das montadoras)
que guardam o potencial de TGMA3 um dia recuperar o seu apelo de boa geração de caixa
combinada a forte prognóstico de dividendos.
Nesse sentido, a companhia vem conseguindo recuperar o seu fluxo de caixa relativamente bem
após a desventura dos investimentos (já descontinuados) em ativos de e-commerce. No 3T15,
Tegma gerou Fluxo de Caixa Livre positivo em R$ 45 milhões, e tem espaço para melhora
adicional, uma vez que a conta foi pressionada no trimestre por uma série de investimentos
estratégicos em pátios para operação de veículos.
Ainda assim, marcas da reestruturação ainda ficam evidentes no diferencial de margens entre os
negócios... Enquanto a logística automotiva rodou a 10,1% de margem, a margem ebitda
consolidada ainda se sustenta em 8,2%. Ou seja... até um efetivo resgate do modelo de negócio
"asset light" anterior, temos bastante chão para levar essa margem ebitda de 8% a cerca de 12%-
14% de forma sustentável, o que nos parece muito difícil antes do fim do processo de ajustes de
estoques das montadoras e sem uma efetiva virada no segmento automotivo.
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