Matéria do Jornal Valor de hoje 28/02:
Desempenho da Totvs é referência | Valor EconômicoDesempenho da Totvs é referência
A Linx, que surpreendeu com alta de 18,5% em sua estreia na Bovespa, há 12 pregões, ainda precisa provar que pode equiparar sua gestão e estratégia às da Totvs, detentora da abertura de capital mais rentável entre as companhias tecnológicas no país.
As ações da Linx acumulavam, ontem, alta de 15,56% desde o dia 8. No mesmo período, os papéis da Totvs recuaram 1,12%. Considerando a primeira vez em que foram negociadas, no entanto, as ações da Totvs apresentam uma valorização de mais de 670%. A estreia da Totvs na bolsa foi em março de 2006.
A comparação entre Linx e Totvs precisa considerar o porte de cada uma e o tempo que estão no mercado. O segmento de softwares para o varejo, a especialidade da Linx, é apenas um dos 12 atendidos pela Totvs (entre os demais estão agroindústria, construção e projetos, distribuição e logística, educacional, serviços financeiros, jurídico, manufatura e saúde).
Por isso, o tamanho das duas é bastante diferente. A Totvs apurou no acumulado de 2012 um faturamento de R$ 1,41 bilhão e lucro líquido de R$ 207,1 milhões. Nos mais recentes dados anuais divulgados pela Linx, de 2011, a receita foi de R$ 197,4 milhões e o lucro líquido, de R$ 21 milhões.
O índice que relaciona preço e lucro (P/L) e mede quanto tempo o investimento demora para voltar ao acionista da Totvs é de 33,82, enquanto o da Linx é de 136,78. A diferença de mais de oito vezes pode indicar que a ação da Linx é menos atrativa, mas não deve ser a única forma de análise, porque a empresa ainda está construindo seu histórico depois de uma forte alta de preço na oferta pública inicial, o que distorce os dados.
Para os analistas Victor Martins e Gustavo Serra, da Planner Corretora, o múltiplo P/L da Totvs é alto, mas se justifica pela perspectiva de crescimento nos próximos anos. Apesar disso, ao embutir boa parte desse cenário nas ações, o mercado deixou pouco espaço para uma valorização, por isso a recomendação é de manutenção.
Para Alex Pardellas, analista da Caixa Geral de Depósitos, a Totvs subiu ao pódio de rentabilidade, pois soube mostrar que tem uma boa gestão, capaz de obter sinergias com aquisições certeiras e altos padrões de governança, além de tirar proveito de um mercado em crescimento. "O futuro da Linx está atrelado aos mesmos fatores", disse.
A captura de sinergias com aquisições é relevante para a Linx porque o setor está em processo de consolidação. Um levantamento da consultoria PricewaterhouseCoopers (PwC) mostrou 96 operações de fusões e aquisições entre empresas de tecnologia da informação (TI) em 2012, um crescimento de 21,5% sobre as 79 operações de um ano antes.
O investidor que busca as ações de ambas é, principalmente, estrangeiro - esse perfil de acionista representou 69,4% das compras na oferta inicial da Totvs e 62% no Linx - e está em busca de resultados previsíveis, de acordo com analistas. "Desde a abertura de capital, a Totvs registrou crescimento de dois dígitos da receita líquida em todos os anos, com tendência de elevação para a margem Ebitda [medida de desempenho operacional, sem levar em conta despesas financeiras e pagamento de impostos] e a margem líquida", registra a Planner. Ao fim de 2012, 56,5% do faturamento da Totvs era composto por receitas recorrentes (serviços como manutenção e aluguel de licenças de software). Daqui em diante, o crescimento econômico abaixo do esperado pode ser o principal risco para a companhia, segundo a Planner.
