Análise Anual em Video

@Eduardo
Achei interessante que você cita o crescimento de receita recorrente da empresa, sendo a Ipiranga a maior responsável pelo EBITDA. (Por favor, avalie meus comentários a seguir).

No entanto, acredito que seria interessante comentar que, apesar da receita da Ipiranga ter aumentado 14% no período 18/17, os volumes de vendas de Diesel e Ciclo Otto variaram de +2% e -1%, respectivamente. Isto indica que o aumento de receita vem do aumento do custo do produto, já que as margens caíram.

Segundo a ANP (www.anp.gov.br/dados-estatisticos), as vendas de Diesel no país subiram 1,56% e gasolina mais etanol hidratado caíram 0,09%.

Agora, olhando o fluxo de caixa da empresa, o FCO foi de 2889 milhões. A despesa com CAPEX foi de 1416 milhões. A despesa com juros foi 738 milhões. O que resulta em num FC Livre de capex e juros de 735. Isto é 2,6% do Market Cap.

A empresa pagou 808 milhões em dividendos em 2018, ou seja, uma parte dos dividendos e todo o restante das despesas são pagas por captação de dívida.

Você citou no vídeo comentários de uma recuperação de margens no 1T19. Não vejo a empresa se recuperar sem um aumento importante de margem. Diria até, especulativamente, que precisaria voltar a 5% de margem EBITDA, sem aumentar o CAPEX, para poder manter (ou reduzir um pouco) o endividamento e retornar valor para o acionista.

Vamos por parte:

"Achei interessante que você cita o crescimento de receita recorrente da empresa, sendo a Ipiranga a maior responsável pelo EBITDA. "No entanto, acredito que seria interessante comentar que, apesar da receita da Ipiranga ter aumentado 14% no período 18/17, os volumes de vendas de Diesel e Ciclo Otto variaram de +2% e -1%, respectivamente. Isto indica que o aumento de receita vem do aumento do custo do produto, já que as margens caíram."

São duas considerações separadas. Comentei que as receitas aumentam ano contra ano ao longo da década
(sem entrar no mérito da causa). E depois comentei que maior parte do resultado vem da Ipiranga, tem o maior peso e isso explica porque a Ultra está sofrendo, já que a maior parte das outras empresas do grupo Ultra estão vindo bem.

"No entanto, acredito que seria interessante comentar que, apesar da receita da Ipiranga ter aumentado 14% no período 18/17, os volumes de vendas de Diesel e Ciclo Otto variaram de +2% e -1%, respectivamente. Isto indica que o aumento de receita vem do aumento do custo do produto, já que as margens caíram."

Concordo

"A empresa pagou 808 milhões em dividendos em 2018, ou seja, uma parte dos dividendos e todo o restante das despesas são pagas por captação de dívida."

Sim, ela vai captando dívida pra suportar sua estrutura de capital e vai alongando o perfil da dívida.

"Você citou no vídeo comentários de uma recuperação de margens no 1T19. Não vejo a empresa se recuperar sem um aumento importante de margem. Diria até, especulativamente, que precisaria voltar a 5% de margem EBITDA, sem aumentar o CAPEX, para poder manter (ou reduzir um pouco) o endividamento e retornar valor para o acionista."

O que comentei é que a Ultrapar disse que no 1T19 a tendência de recuperação de EBITDA continua como aconteceu trimestre contra trimestre em 2018. Mas isso não é opinião minha, estava apenas compartilhando algo que a diretoria comentou no webcast. E no fim disse que isso não interessa muito, o que importa é o que os balanços irão mostrar em 2019. Mas concordo com você que a recuperação de margem não vai vir assim tão fácil agora. Eles estão concentrados em diminuir despesas e gastos com investimentos agora.

Vou corrigir uma parte do meu comentário no vídeo, baseado na resposta do RI aos questionamentos do vinny4D, sobre a estratégia da Extrafarma:

Eu comento no vídeo que a ideia era aproveitar a capilaridade dos postos abrindo as farmácias dentro deles. Era o que me lembrava sobre a estratégia da Ultrapar. Pelo comentário do RI, inicialmente essa era a ideia, mas depois mudaram de ideia por questões de logística.

"A capilaridade da rede de postos Ipiranga era tida como estratégia de expansão no momento da aquisição da Extrafarma em 2014 porém alguns fatores culturais e estruturais, como necessidade de vagas de estacionamento, tamanho físico da loja, visibilidade do ponto, etc. levaram à revisão da estratégia de expansão que, atualmente, é focada em lojas de rua e shoppings center."

Acho até que isso explica melhor a dificuldade de alavancar esse investimento. Porque nesse caso não vejo nenhum grande diferencial na Extrafarma pra brigar com os grandes players no momento. Vamos aguardar a consolidação das lojas abertas.