Divulgação dos Resultados 2T2017

O site da ultrapar está buggado. Além pode fazer upload do release, por favor?

Pois é, tb nao consegui puxar o release no site lá pra ler nao. Posta ai pra gente :). Pelos destaques parece que veio meio fraco.

Baixei normalmente, mas tô no cel.
Resultado fraco, boa queda no LL. Receita quase que constante.

Queda se deu basicamente na oxiteno e Ipiranga.

Feito
@Filipe89 @normaul

Petro baixando os preços adoidada gerou uma perda devido aos estoques absurda... Tudo normal até aqui.
Importante é ver os volumes voltando.

Na hora de calcular o FCO, essa empresa leva em consideração a diferença ativo circulante - passivo circulante. Mas o empréstimo e financiamento contraído normalmente aumenta seu ativo circulante (caixa), mas apenas parcialmente o passivo circulante. Logo, é preciso analisar mais profundamente isso. Não digo que ocorreu aqui, mas em tese ela poderia aparentar um FCO mais elevado do que o caixa efetivamente gerado no operacional.

Não sei se entendi errado. Vou perguntar isso ao RI.

Acho que a diferença a que você se refere está explicada aqui, @oxenteian2:

Fluxo de caixa operacional – Total de R$ 1.293 milhões (+R$ 625 milhões) em função do menor investimento em capital de giro, que passou de um investimento de R$ 329 milhões no 1S16 a um desinvestimento de R$ 271 milhões no 1S17.

É isso mesmo, @PFO

Minha dúvida é quanto à forma de cálculo. Na página 14 do release, eles indicam que acrescentam o valor referente às variações de ativo circulante subtraído do valor referente às variações de passivo circulante. Mas o empréstimo contraído, se exigível apenas em um período mais longo, gera aumento do ativo circulante, na forma de caixa, mas não do passivo circulante. Somar isso aos demais itens no cálculo do FCO poderia indicar que o FCO não representa necessariamente o caixa gerado no operacional.

Se a empresa contrair 1 bilhão de dívida exigível em 5 anos, o ativo circulante vai aumentar em 1 bilhão agora, mas o passivo circulante não vai aumentar. Daqui a 4 anos, essa dívida vai aumentar o passivo circulante. Ou seja, o FCO não representaria fluxo de caixa operacional do período.

Mas isso tudo pode estar errado. Pode ser que ao escrever ativo circulante - passivo circulante, a empresa esteja só resumindo no release. Afinal de contas, captação e quitação de dívidas entram no FCF. To na dúvida, vou esperar pra ver se alguém sabe. Se não achar a resposta, vou perguntar ao RI e posto aqui.

Em termos de resultado, veio bem fraco, com Receita flat, mas aumento de custos, despesas e diminuição do Ebtida. Em termos de geração de caixa, veio excelente, o dobro que o mesmo período do ano passado. Vamos esperar os próximos trimestres.

@oxenteian2, é apenas variação de ativos e passivos.
Olhando a DFC na Bovespa, o que aconteceu foi o seguinte:

a) o Contas a Receber diminuiu, gerando mais caixa;
b) o Estoque diminuiu, gerando mais caixa;
c) a conta "Demais Contas a Receber" diminuiu, gerando mais caixa;
d) Pagou menos em Salários e Encargos, o que saiu menos caixa.

Esses foram os motivos.

Lendo os Releases da Cosan, tenho ficado com a impressão de que a Raízen Combustíveis tem se saído melhor que Ipiranga e BR Distribuidora...

@OdranoelGeyer
A empresa soma a diferença entre as variações no ativo e passivo circulante no cálculo do FCO. Logo, em princípio, a redução no Estoque reduz o FCO, já que o ativo circulante varia para baixo.

Mas meu questionamento não é com relação especificamente a esse trimestre, mas quanto a esse cálculo do FCO. É como se eu contasse a dívida de empréstimos duas vezes, no FCO e no FCF.

Penso que a empresa não faz essa operação de subtração entre variações em todo o ativo e passivo circulante, deve ter apenas simplificado. Quero entender melhor esse ponto.

oxen, ao contrário. Se reduz estoque, quer dizer que a empresa vendeu o estoque, logo entrou dinheiro no caixa, então aumenta o FCO. Toda variação de ativo e passivo entra no FCO, por isso que muitas vezes o Lucro vem menor que o FCO, pois a empresa contabiliza receita mesmo em vendas a prazo ou despesa que não saíram do caixa efetivamente.

Sobre essa questão do empréstimo, não vi no DFC "empréstimos captados" que entraram no FCO.

@Willramos7
A Cosan também teve diminuição do Ebitda devido diminuição dos preços da gasolina e diesel.
A diminuição com o 2t16 foi de 7%, um pouco menor.

@oxenteian2

Na fl. 14 do release está demonstrado separadamente: "Caixa gerado (consumido) pelas atividades operacionais" e "Caixa gerado (consumido) pelas atividades financeiras".

Ou seja, intui-se que a variação entre ativo circulante e passivo circulante demonstrada no "fluxo caixa gerado (consumido) pelas atividades operacionais" não inclui atividade de financiamento.

Odrano, olha no release.

No ativo circulante, há, por exemplo, caixa e estoque. No passivo circulante, há empréstimos e debentures.

Entendo o que tas dizendo, faz sentido. Comparei aqui com outro release, o da MDIA. Lá fica claro que aumento no ativo (estoque) reduz FCO, enquanto aumento no passivo (fornecedor) aumenta FCO. A diferença é que a MDIA discrimina exatamente quais rubricas considera no cálculo do FCO. Não são todas do ativo ou passivo circulante. Já a UGPA apenas fala variação do ativo circulante - variação do passivo circulante.

Observe que na página anterior do release da UGPA, ela mesma inclui em passivo circulante a rubrica Empréstimo e Debentures (os exigíveis nos próximos 360 dias, eu suponho). Logicamente, claro. Se a empresa utilizar todas as rubricas do Passivo Circulante no cálculo do FCO, como dá a entender utilizar, então o aumento em Empréstimos reduziria o FCO e vice-versa.

O que eu tô achando é que a empresa faz como a MDIA e utiliza apenas algumas rubricas do ativo e do passivo, mas não todas. Ela deve ter colocado assim apenas pra resumir, ocupar menos espaço.

É o que eu suponho também, @PFO

É a diferença entre FCO e FCF, afinal.

Acho que o release só não é claro e detalhado nesse aspecto. Provavelmente deve ser apenas isso.

Em 2016 e 2015, as distribuidoras, importando combustíveis, aumentaram bastante suas margens em função do descasamento do preço dos combustíveis no mercado externo e interno.

No início desse ano, contudo, a Petrobras começou a adotar a paridade, forçando as demais a seguirem o mesmo caminho e trazendo incertezas para quem importa. Isso a meu ver ocasionou impacto negativo para a Ipiranga, tendo que ajustar seus estoques, conforme mencionado no release.

A despeito disso, a Ultrapar conseguiu ter uma forte geração de caixa, como bem mencionado por @OdranoelGeyer.

Destaca-se também que, mesmo com o revés na aquisição da Alesat, a Ipiranga continua investindo fortemente na expansão orgânica: "com adição líquida de 180 novos postos à rede no semestre, enquanto no mesmo período
do ano anterior foram 49 novos postos.".

Para mim, resultado um pouco aquém do que queria ver, mas devido a flutuações decorrentes da característica do próprio mercado (as velhas commodities...).

Segue o jogo, com o olho nessa nova política de preços...

@matheusccs
A análise é por aí mesmo, mas tem alguns pontos adicionais importantes. É uma empresa de receita e margem baixa. O Capex em relação ao FCO deles sempre foi maior que 50%. Ela precisa, muito mais do que outras empresas onde a margem é mais elevada, que o Capex seja bem sucedido e gere aumento de receita. Isso não aconteceu no 1S17 em relação ao 1S16, por exemplo.

Note que a grana do FCO - Capex dá uns R$ 430 milhões (1S17). Ela pagou R$ 410 em juros e R$ 480 em dividendos e aumentou o caixa em R$ 440, logo teve que se endividar em mais R$ 900 milhões.

Acho q a administração tem feito seu papel buscando crescimento orgânico e inorgânico, mas acho que ela poderia estar melhor no financeiro, ter dívida menor para não gastar tanto com juros e fazer sobrar mais dinheiro. Ela vive no limite, com uma administração exemplar que permite isto, e tem dado certo, mas o acompanhamento tem que ser bem de perto pois julgo que os riscos são elevados.

q ela poderia gastar menos com juros, concordo
que a divida ta desequilibrada, nao concordo, tem muita sobra ainda

Sim, a dívida é boa, a empresa tem tido ganho com o $ que pega emprestado. Me referi ao 1S17. Pelos quadros dá pra ver que apenas em 2016 o FCL Capex foi menor que a despesa com juros. Se o Capex fosse menor poderia até alavancar mais.

De 2010 para cá, o Capex dobrou e a receita tb dobrou, legal.

Acho que a grande pergunta aqui é: se ela quiser para de investir, a receita se mantém? Quanto deste Capex é para fazer crescer e quanto é para manutenção do negócio?

nao sei dizer
o q eu sei dizer ao menos no momento
é q esta empresa esta atras de crescimento
muito atras
se isso mudar ai a gente ve como ela vai ser com menos crescimento

@oxenteian2, todos os seus questionamentos serão respondidos se você olhar a DFC no site da Bovespa. Lá vem tudo discriminado, enquanto no Release está resumido.

Obrigado, @OdranoelGeyer

Então era isso mesmo.

Com relação ao pagamento de Juros, foi bem menor nesse 1S17 (410 mi) comparado com o 1S16 (610 mi), devido à queda dos juros e à apreciação do real frente ao dólar, tanto é que o custo % da dívida caiu para 6% - o menor desde 2012.

Acredito que foi por causa desse mesmo motivo que a empresa se endividou mais, buscando mais crescimento.

Concordando com o @Bastter, não vejo a dívida desequilibrada.

@Haphaeu melhor perguntar pro RI

@Willramos7, ao menos aqui na minha região, os preços nos postos Ipiranga são ridículos. Só paro em Shell ou BR. Não sei se é assim em todo lugar.

@stever , me parece que o foco da Ipiranga não é no preço, mas sim em entregar comodidade para os clientes, um atendimento diferenciado.
Esses tempos eu estava na casa de uma tia que fica na frente de um posto Ipiranga, e passei a observar...
Os clientes que entravam e saiam do posto não tinham como objetivo apenas abastecer, mas muitos deles vinham pela padaria, conveniência, farmácia e etc. Como consequência abasteciam o veículo, ou vice e versa.

Tem outro ponto interessante que eu como Mecânico posso afirmar: A QUALIDADE DO COMBUSTÍVEL. Grande parte dos carros da atualidade não aceitam gasolina barata', pois começam a acender a Luz da Injeção e apresentar falhas. Clientes vem recorrentemente reclamar que esses problemas aparecem nos seus carros após abastecer em postos sem bandeira, Shell e BR, mas nunca me veio um cliente reclamar após ter abastecido num Posto Ipiranga.

Perdão pelo tamanho do relato. Mas é essa minha impressão :-)

Estou com problemas para fazer o download da teleconferência. Alguém conseguiu?

@gustavo_b coloquei aqui no quadro o link, tenta baixar