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@Eduardo voce poderia explicar a um aprendiz como essa empresa consegue gerar lucro liquido operando com FCO, FCL e FCL Capex negativos desde 2019, ou seja, ha 7 anos?
Alem disso, poderia me esclarecer o seguinte?

Estudei o Demonstrativo de fluxo de caixa 4T25 e vi que ela gera uma imensidao de caixa com  
Caixa Gerado nas Operações de 5.5bi
mas inclui no FCO itens que consomem muito caixa como  
Compra de ativo imobilizado operacional para locação de mais de 2bi,  
Investimentos (regastes) em títulos, valores mobiliários e aplicações financeiras de 1.7 bi,  
Juros pagos sobre empréstimos, financiamentos e debêntures e arrendamentos de 1.8 bi
que fazem o FCO negativo em 874 milhoes.

Acredito que esses itens deveriam entrar no CAPEX , FCI, e FCF, respectivamente, mas pela natureza da empresa e por fazer parte do core business consigo enxergar o item Compra de ativo imobilizado operacional para locação no FCO.

Mesmo assim, como ela gera lucro? Seria um lucro apenas contabil ou existe outra forma de analisar o fluxo de caixa dessa empresa?

postado por @Bastter em 20/04/2026 20:12

Ações > FAQ > Regime de Competência x Caixa

Valeu, mas acho que entendi por outro viés. O lance é o ramo de locação. O próprio Eduardo na explicação sobre a empresa escreveu:
"A empresa busca crescimento acelerado através de expansão de frota e de seus negócios. Parte do crescimento é suportado por toda a geração de caixa e pelo segmento de Seminovos que vende a frota mais antiga para utilizar a receita na renovação e expansão dos ativos, e o restante é via captação de recursos de terceiros. Portanto é intensiva em capital, precisando operar com alavancagem média/alta. Tem demonstrado uma boa alocação de capital com retorno em crescimento. Em empresas de locação com esse udo intensivo de capital é importante acompanhar o indicador ROIC/spread, para determinar a eficiência dos investimentos em termos de risco x retorno."

Também vi no vídeo de análise anual de 2024 que ele chega a explicar que o ramo de locação vai ter sempre FCO negativo na fase de crescimento e sugere que a VAMO3 especifique o verdadeiro operacional como faz a RENT3.

Acho que a chave pro meu entendimento está aqui: na norma contábil brasileira quando o investimento é parte do core business, como é o caso da compra de caminhões para locação numa empresa de locação de caminhões, isso entra no FCO, não no CAPEX ou FCI. 
Resumindo, o FCO é negativo porque a empresa reinveste o lucro em ativos operacionais para locação a fim de gerar mais renda e como isso entra no FCO, esse fica NEGATIVO e o CAPEX não é afetado, assim como o FCI. 

Por isso que a métrica adequada é o spread entre o ROIC e o custo da dívida, ou seja, se o caminhão gera mais renda do que o que a empresa paga em juros. 

Eu, por outro lado, vejo similaridade com REITs e FFO, mas em locadoras a depreciação é econômica (o caminhão realmente perde valor e precisa ser substituído). Por isso, usar FFO pode ser enganoso, pois ignora o custo real de renovação da frota e pode dar a impressão de geração de caixa mesmo quando o retorno do investimento não cobre o custo de capital.

Quanto à VAMO3 especificamente, no último ano, com o aumento dos juros e da dívida, associados à diminuição do ROIC, esse spread diminuiu, atingindo o mínimo da série histórica. 
Por fim, pra facilitar pra quem, como eu, tá com dificuldade de entender, um exemplo de empresa de locação fictícia:

Exemplo de empresa de locação de caminhões:
A empresa compra um caminhão por 100.
Esse caminhão gera 20 por ano de lucro operacional.
A depreciação contábil é 10 por ano.
Então na contabilidade: Lucro = 20 - 10 = 10
Agora, olhando “estilo FFO”: FFO = lucro + depreciação = 10 + 10 = 20
Até aqui parece ótimo: a empresa “gera 20 de caixa”.
Mas tem um detalhe importante:
Depois de alguns anos, o caminhão precisa ser substituído.
Ou seja, ao longo do tempo, a empresa precisa reinvestir os 100 para manter a operação.
Agora entra o custo do capital:
Suponha que esse caminhão foi financiado a um custo de 15% ao ano.
Ou seja: Custo de capital = 15 por ano
Comparando:
Retorno do caminhão: 20
Custo do capital: 15
Spread = +5
Ou seja, a empresa cria valor
Agora imagine outro cenário:
O caminhão gera 12 por ano.
FFO ainda pareceria positivo: Lucro = 12 - 10 = 2
FFO = 2 + 10 = 12
Mas:
Retorno: 12
Custo do capital: 15
Spread = -3

Ou seja, a empresa destrói valor. 

Agora vamos ao caixa:
A empresa reconheceu 100 de receita,
mas só recebeu 80.
Ou seja, 20 ficaram em contas a receber.
Até aqui, o fluxo operacional seria:
Lucro: +10
Ajuste por contas a receber: -20
Parcial do FCO = -10
Agora entra o ponto da locadora:
A empresa compra novos caminhões para expandir a frota:
Compra de caminhões: -100
(assumindo que isso está dentro do operacional)
Então o FCO total fica:
FCO = -10 - 100 = -110
Agora entra o financiamento:
A empresa pega dívida para financiar parte da frota:
Entrada de dívida: +80
Resumo do período:
Lucro: +10
FCO: -110
Financiamento: +80
Caixa final: -30
Conclusão:
A empresa:
tem lucro positivo
tem FCO bem negativo
não porque o negócio é ruim
mas porque está:
vendendo a prazo
e reinvestindo pesado em novos caminhões

Olá, se eu puder te dar uma dica sobre as suas perguntas, diria para tentar entender muito bem o sentido das contas de resultado das contas de caixa. As contas de resultado estão na DRE e vão servir para apurar o lucro líquido. As contas de caixa estarão na DFC e tem por meta apurar a variação no caixa da empresa. Não há uma relação entre gerar lucro e caixa, bem como de dar prejuízo e queimar caixa.

Um outro ponto que acho que poderia te ajudar é não associar automaticamente o FCL negativo ou positivo a algo ruim ou bom. FCL negativo indica que os investimentos são maiores do que o caixa operacional gerado. Isso não quer dizer que algo é necessariamente bom ou ruim dependerá de variáveis como o momento da empresa, setor etc.

Quanto ao imobilizado em locadoras estar no FCO, acho que vc já deu a resposta. Apenas para fazer uma ligeira comparação, em bancos não há DFC como conhecemos porque aquilo que comumente está no FCF na maioria das empresas, em bancos faz parte da atividade operacional. Da mesma forma, aquilo que para a maioria das empresas é um investimento (como um carro ou caminhão) e está no FCI, nas locadoras faz parte de sua atividade operacional e ingressa no FCO.

Quanto aos juros pagos ou recebidos eles fazem parte do FCO não apenas para a Vamos mas para as outras empresas também. Isto porque eles são despesas que elas possuem para exercer suas atividades. Não há muita diferença entre os juros pagos e uma conta de luz, ambas são despesas que nada acrescentam à empresa mas são necessárias ao desenvolvimento de atividades operacionais.

Com relação à conta "Investimentos (regastes) em títulos, valores mobiliários e aplicações financeiras", ela fará parte do FCI se os investimentos forem do Ativo não Circulante, ou seja, de longo prazo. Se forem ativos do Circulante, são considerados como parte do capital de giro da empresa e portanto fazem parte do FCO. Isto ocorre porque esses Investimentos do Circulante têm prazo curto e a sua finalidade é ser um recurso que esteja rapidamente à disposição da companhia para as suas atividades operacionais. Para dar um exemplo no caso da Vamos, a companhia tinha R$ 2,6 em Investimentos de curto prazo em 2024. Em 2025 esse montante passou para R$ 4,3 bi. Isto quer dizer, de modo simplificado, que a empresa pegou R$ 1,7 bi do caixa e colocou nesses investimentos. Trata-se de um consumo de caixa que impactou o FCO.

Salvador muito obrigado pela aula

@matheussa você mesmo já tem as respostas e o outro amigo já esclareceu bastante. Mas hoje vou gravar o vídeo anual da Vamos e vou falar mais sobre o assunto.

@Eduardo obrigado, não perderei. Só não poderei ver ao vivo, provavelmente. 

@Salvador8 muito obrigado pela aula. Vi agora que na outra resposta o corretor apagou o arroba e não deixou que eu te marcasse corretamente.