Recompra de quotas a mercado para posterior cancelamento

Meio problema ovo de galinha esse, não?

Se tivesse recompra não estaria nessa situação os FIIs, mas a recompra em sim mesma só vale a pena se estiver nessa situação. Como um impede o outro, é dead lock.

Mas na prática não evitaria nada. FIIs não tem tanto dinheiro novo assim. Se gastassem em recompras, não distribuiriam nada, que só iria piorar a situação.

Pensa na seguinte situação: A cota tem VPA a mercado valendo R$100,00. Desses R$100,00 temos 56,00 em CRIs/LCIs/Outros e 44,00 em FIIs.
No mercado esta sendo ofertado a R$72,00. Se comprarmos a mercado, estamos comprando CRIs a 56,00 e os FIIs a 16,00!!! Podemos vender os FIIs em carteira para recomprar essas cotas a preços de ocasião!! Não existe melhor negócio!
Imagina voce morando em um condominio que o custo de construção vale 44 e aparecem alguns desesperados vendendo a 22. O que voce faria?

Na verdade há FIIs pagando mais de 12% ao ano de renda real. Mas acho que o MXRF não vai vender CRIs pra aplicar em FIIs com medo do mercado "chiar" mais.
Porém acho que o valor pago/mês/cota é estratégico, pois fazendo uma conta simples vê-se que ele tem um VPA próximo a 100 reais investidos em CRIs e FIIs que pagam pelo menos 0,9% ao mês nos preços atuais. Isso significa que estrategicamente o MXRF está reinvestindo 20+ centavos/cota/mês para não perder VPA.
Como ele é um fundo de dinheiro e papéis o VPA importa muito, então se e quando tudo subir de novo ele vai ser o que mais vai subir, principalmente em seu VPA.
Pelo que entendi desse fundo até hoje ele tem uma meta de VPA na casa dos 109 reais atualizada pelo IGPM. Quando o VPA passar desse valor ele vai voltar a distribuir o rendimento total que deve estar beirando 1 real/cota/mês.
Tive essas impressões acompanhando o fundo. Tem quem diz que o fundo é ruim e talz mas parece que é uma visão muito simplista. Cai porque é ruim e sobe porque é bom? Pra mim isso é manadice.

Tenho que fazer essa conta, mas na pratica tem que dar lucro! A valor de distribuição diminui, mas o numero de quotas tb! E a proporção parece bem favoravel!

A conta dá lucro, armandonetto, não tenha dúvida disso.

Mas a redução de cotas, se iniciada, pode ser uma espiral sem interrupção. Esse é o risco de liberar esse tipo de operação.

Haverá o incentivo total de novos cotistas de PM baixo a fazerem isso "sempre". No primeiro mergulho que o fundo dá (como agora), fim do fundo.

Um lucro rápido e fulminante para os novos, mas quem tem PM alto pode ser um negócio ruim.

Temos que valorizar os que ficam.
Se podemos vender 2 para comprar 3, porque não?
Em uma conta hipotetica, se 44% do capital total (FIIs comprados), comprarem 66% das quotas a mercado, os 34% das quotas restantes terão direito a 56% do capital total. Isso sim é lucro!

Porque ele está preocupado com VPA? Porque cometeu um erro, comprou cotas por um valor elevado. Porque fez isso, ora, a verdade é que usou o dinheiro dos investidores para inflar o valor de determinados fundos. Tem muita explicação aí que não muda o fato: comprou algo que valia R$ 100,00 por R$ 120. Agora, se compensa o prejuízo retendo o proventos ou amortizando, trazendo prejuízo aos cotistas. O VPA vai voltar a R$ 109? Então, que se espere primeiro voltar. Seja como for, ninguém compra VPA, compra-se proventos, esse é o sentido de adquirir cotas de fundos. Essa de que o VPA é importante, é pura ilusão. Esse fundo é mal administrado e o fato de ter exercido prejuízo nas cotas e cedido a gritarias só prova isso.

Vejam bem, já disseram que esse fundo a R$ 90,00 estaria muito barato, que a R$ 84,00 era para comprar tudo, que abaixo de R$ 80,00, o mercado estaria errado. O mercado pode realmente estar errado no curto prazo, no efeito manada, etc. Mas depois de seis meses de queda consistente, continuar achando que o mundo inteiro está errado em relação a esse fundo? Não se pega a faca caindo, nem se briga com o mercado. Existem muitos investidores que fazem contas e mais contas para determinar um preço justo, agarram-se em justificativas e fatos, mas, depois de um bom tempo, deve-se admitir que os cálculos podem estar errados ou que variáveis não foram consideradas. Quantos fundamentalistas não diziam que BRKM valia R$ 25,00 e até hoje esperam esse preço justo (que pela inflação seria hoje uns R$ 35,00). Mesmo pagando R$0,70 por cota, esse fundo oferece um DY inferior ao XPGA, por exemplo, e a maioria dos demais fundos similares, correndo ainda o risco de seu gestor ceder a novas gritarias.

Então, é lucro, mas é um lucro que passa pela redução de cotas. Redução de cotas pode causar concentração de despesas, por causa de um patrimônio menor.

Enfim, pode tentar arranjar tração sim para mudar a regra. Mas é coisa a médio prazo. Esforço de formiguinha, tem de ter paciência para esperar ver o resultado.

O grande erro desse raciocínio de comprar as próprias cotas está no fato de que FIIs não são empresas.
Empresas fazem trade com as próprias ações quando o preço cai muito geralmente porque não tem o que fazer com o dinheiro que está em caixa (não vão expandir, etc...), já um FII de papel sempre tem como aplicar o dinheiro em caixa, seja em CRIs, FIIs, etc.. Comprar o próprio papel parece lógico quando o papel tá barato, mas perde a lógica quando se vê que há muitos outros papéis baratos.
Sua ideia é bem parecida com a RMG que ajuda a levantar o valor do fundo por um tempo, mas na prática só está devolvendo o valor pros detentores de cotas e no longo prazo é uma má ideia.
Volto a falar que esse fundo deve estar recebendo mais de 1 real de proventos e está distribuindo menos para aumentar o VPA. É o melhor jeito de administrar investimentos, só sacar/distribuir quando o patrimônio estiver maior que o patrimônio inicial+inflação, simples assim. Embora os gestores do fundo continuem distribuindo mesmo com o VPA abaixo da meta eles não distribuem tudo pois a mentalidade não mudou mesmo com a gritaria do mercado.
O fundo pode simplesmente dar o que o mercado quer e começar a distribuir 1 real+ por cota e ter um boom de valorização, mas pra quê valorizar cotas se ele não vai fazer nova emissão agora? Não seria melhor fazer isso quando quiser fazer nova emissão? Guardar esse dinheiro e uns meses antes da nova emissão começar a pagar R$ 1,50 por cota e ver o preço das cotas dispararem? A resposta dessas perguntas me parece um grande SIM.
Na verdade crise é um bom momento para fazer caixa, recomprar as próprias ações, etc. Ninguém vai fazer IPO ou nova emissão a não ser que seja pra investimento em papéis com o mercado em baixa, porém tem empresas que estão fechando capital pagando 10% do que os investidores pagaram no IPO de suas ações.
Então continuo achando que vender agora é manadice e continuo comprando.

Andre, o fundo tem custo de administração de 0,46%, com um minimo de R$46K (tenho que confirmar os valores) então não teriamos um aumento de custos.
Anderson, a ideia não é levantar o valor da cota, mas agregar valor real aos cotistas. É comprar patrimonio real com desconto de 30%, simplesmente vendendos os FIIs em carteira e recomprando cotas descontadas. Teriamos um incremento hipotetico no vpa de 56%

Do relatorio de Dez, o fundo possui 2.299.705 cotas e a soma de dividendos recebidos foi 1.969.770,00, algo em torno de 0,85 por cota.

Mandei um email para a administração:
Bom dia a todos,
Seguindo a intenção inicial de se reduzir a exposição a FIIs e aumentar em CRIs, porque nao comprar cotas subvalorizadas no mercado do próprio MXRF11, com recursos de venda de FIIs? Me parece um bom negocio: VPA a 100, cotas a 70/80.
Alguma implicação legal? Podemos comprar cotas de FIIs, então porque nao as nossas?

Respostas:

11 de fevereiro de 2014

Prezado Sr. Armando,

A ICVM 472, que dispõe sobre as normas gerais que regem os fundos imobiliários, no Art. 35, veda a aplicação de recursos na aquisição de cotas do próprio fundo.

ICVM 472:

Art. 35. É vedado ao administrador, no exercício das funções de gestor do patrimônio do fundo e utilizando os recursos do fundo:
[...]

VI – aplicar recursos na aquisição de cotas do próprio fundo;

Att,
Citibank DTVM S.A.
Securities and Fund Services

Administrador

E para o Renato:

Armando, boa tarde,

Obrigado pela sugestão, que seria a arbitragem perfeita (dá liquidez a quem quer sair, e quem fica está comprando cota barata para cancelar). Pensamos nisso há algum tempo já, mas a legislação (náo só a 472, mas uma Lei Federal mesmo) proíbe, infelizmente.

Mas fica o nosso obrigado pela sugestão e pela preocupação.

Att,


Renato Vercesi
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