2017 03:38

Ações

Bonacho
em 20/11/16 18:42

comentada em 02/05/2017 03:38

peça ajuda aos moderadores

Aproveitando o fato de que o olhar pelo retrovisor é sempre claro, descontei os fluxos de caixa da Sees Candy de 1972 até 1983, como se estivéssemos no final de 72, na época em que a Blue Chip Stamps adquiriu o controle da See's.
O modelo, simplificado, serve para elucidar exatamente os momentos em que dólares são comprados por 40 centavos.
Repare nas premissas conservadoras: a TIR desse fluxo de caixa foi de 25%.

Comentários

Último comentário 1º comentário do autor Só moderadores Só os meus Só quem eu sigo Ordenar por gostei

celtiberian 18º
em 21/11/2016 00:28

Foi você mesmo que fez os cálculos? Como chegou no número de P/E justo de 43? Não entendi também se a compra foi em 72 para que pensar no valuation olhando para nos anos POSTERIORES. O correto seria tentar entender como eles pagaram P/E de 12 (que em certos mercados é normal ou até alto se tudo está deprimido) e consideraram um bom preço (eles nunca compram se não acham que estão obtendo mais valor intrínseco do que estão pagando). O que acontece depois pode ser muito melhor ou muito pior, mas é menos relevante.

Ajuda aí pow!

Valuation da Sees Candy em 1972 - #1 de 3

Bonacho
em 21/11/2016 16:58

Olá celtiberian, obrigado pelo comentário. Fiz a tabela utilizando os dados de uma carta anual da Berkshire (1983, se não me engano). Teoricamente estamos no final de 1972. Munidos dos fluxos de caixa do futuro, vamos determinar o valor da Sees. O fair value é a soma do valor presente dos fluxos de caixa futuros do período "previsto" explícito (que aqui vai de 1972 a 1983) e do valor presente do valor terminal (ao final de 1983). Tendo isso em mente, dividimos o fair value pelo lucro de 1972 e chegamos no PL "justo" de 43. "Justo", observo, apenas para as premissas que foram adotadas. Voltando à realidade, Buffett e Munger pagaram, em 1972, $25 milhões num negócio com ativos líquidos tangíveis de $8 milhões (P/VP = 3) porquê entenderam a dinâmica econômica por trás dessa empresa em específico. O insight foi que eles poderiam subir os preços levemente acima da inflação e o volume não cairia. Em 1982, fizeram uma oferta de $125 milhões pela See's (CAGR de 20% do preço de 1972) e Buffett sabiamente recusou.