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Entrei em uma discussao com um cara na internet sobre recompra de acoes pelas proprias empresas. O sujeito, como quase todos, afirmam que a recompra eh uma excelente medida para os acionistas, pois aumenta o lucro por acao (LPA). Esse camarada afirma que sua estrategia eh comprar acao para guardar, o "buy and hold".
Bom eu falei para ele que a recompra nao eh um bom negocio para quem faz "buy and hold" . Sim, se a empresa recompra suas acoes, basta apenas o lucro nao cair para que o LPA suba. Logico, porque caso se tenha o mesmo lucro por menos acoes (desconta-se as que foram recompradas) o LPA sobe. Alias, o LPA pode ate mesmo subir mesmo quando o lucro caia. Basta a recompra de acoes ser em maior proporcao do que a queda do lucro que o LPA vai ser superior.
Mas na verdade, quando uma empresa recompra periodicamente suas acoes, pode significar que ela nao esta encontrando onde investir e expandir seus negocios. Os seus dirigentes nao conseguem ver onde podem aplicar os lucros de maneira rentavel, entao planejam a recompra de acoes que estao no mercado. Isso eh arriscado porque se a empresa nao esta enxergando onde investir, um outro competidor pode muito bem aproveitar a brecha, tomando parte do mercado e dos lucros.Perguntem para os acionistas "buy and hold" da Nokia ou da Blackberry se eles estao satisfeitos por as empresas terem recomprado suas acoes ao mesmo tempo em que a Apple lancava o Iphone?
Mas existe algo pior ainda: a empresa recomprar suas acoes atraves de emissao de dividas. Isso acontence? Eh o que mais acotence, principalmente nos mercados avancados, onde a taxa de juros eh bem proxima de zero. E por que as empresas fazem isso? Pelo mesmo motivo: LPA maior. Ue, mas nao era ruim LPA maior por recompra de acoes? As empresas sao burras, nao sabem da questao de competidor que voce explicou acima? Claro que sabem, mas ser bom ou ruim depende do ponto de vista. O que eu quero dizer? Se voce eh acionista e quer acompanhar o crescimento da empresa no longo prazo, dos seus lucros, auferindo dividendos (pagamentos em dinheiro feito aos acionistas), entao o que voce mais quer eh ver a empresa sendo bem administrada, investindo e atenta ao mercado e competidores. Mas se voce for o presidente da empresa, um diretor, etc, e parte do seu bonus anual estiver relacionado em manter o preco da acao sempre maior, entao seu incentivo eh colocar o LPA em maior patamar possivel. Eh ai que entra a engenharia financeira: pega-se emprestimos com taxas bem baixas, recompra-se as acoes e voila... LPA aumenta, acoes da empresa sobem e esta garantido um belo bonus no final do ano.
Pera la, quem disse que se LPA subir as acoes sobem? Elementar meu caro. LPA maior, significa dividendo maior. Como as taxas de juros estao proximas a zero, investidores saem famintos atras de qualquer ativo que esteja pagando mais do que as taxas de juros, de preferencia bem mais. Ai eh questao de dois mais dois. Dividendo maior + investidores famintos por taxas eh igual a preco da acao da empresa maior.
Entao esta tudo certo. Nada. Lembremos que as acoes foram recompradas com a emissao de dividas. Dividas que terao que ser pagas um dia. O que voce acha o vai acontecer com o LPA quando isso acontecer? Acertou, vai cair; e tambem os dividendos. Isso se os lucros nao aumentarem. Mas pense um pouco, por que os lucros aumentariam se a empresa nao investiu em algo produtivo, para servir mais e melhor os clientes, e sim somente recomprou suas acoes para que o LPA subisse temporariamente e o presidente e diretores tivessem um grande bonus (alias, nessa hora pode ter certeza que esses ja se mandaram da empresa)? A grande probabilidade que os lucros nao subiriam e os compradores " buy and hold" iriam ver o preco de suas acoes cairem, seus dividendos diminuirem ou secarem e ate mesmo um outro competidor tomar parte do mercado. Soa repetido isso, nao?
Nas empresas que vivem desse esquema, o que tem acontecido eh refinanciamento de dividas e mais dividas para recomprar mais acoes. Quando a divida esta para vencer a empresa emite outra divida para pagar a primeira e assim por diante. Isto esta sendo possivel, de novo, porque a taxa de juros, manipulada por banco centrais, estao em patamares muito baixos. Entao compensa muito mais rolar a divida do que ter que dar um baque no LPA. Quando as taxas de juros tiver que aumentar, ai sera outra historia.
Eh por isso que a recompra de acoes nao eh bom para o acionista de "buy and hold", pois nunca se sabe ate quando um presidente e diretores " "espertalhoes" podem esticar a divida da empresa para que seu bonus estejam garantidos e a empresa que se dane para manter no futuro.
