Eu não ia analisar mais no detalhe por ser só um trimestral. Mas isso aqui está dando tanto barulho que farei uma breve análise, passo a passo.
O que mais surrou o resultado foi a redução de lucro bruto por hectolitro no Brasil.
A empresa afirma no release que a base de 1T16 é irreal pelos ajustes que tinham lá. Então estão assumindo que os custos 1T17 são os custos normais e reais do negócio (e eles não mencionaram milho nem nada). Para manter o resultado e margens, a receita deveria ter seguido a mesma curva. Se assumirmos isso, o grande problema passa a ser receita por hectolitro. Ou vulgarmente conhecido como PREÇO.
O mercado de cerveja BR vem em retração já a algum tempo. No 1T17 eles estimam retração do mercado, mas o volume da AmBev cresceu com redução da ROL por hectolitro mesmo com custos disparando. Ou seja, ganhou share perdendo preço e resultado. Isso é o caminho inverso dos últimos anos, nos quais a AmBev expandia os resultados exercendo sua dominância de mercado, ou seja, subia preços sem perder share pois todos respeitavam a posição dela e subiam preços juntos.
Eles não entraram muito no detalhe de mercado e concorrência, mas o que me parece por cima é a dominância da AmBev no Brasil esteve sob ataque nesse 1T17, e a empresa defendeu a posição com agressividade em preços, expandindo assim o share.
Teoria dos jogos sobre dominância de mercado é assim: se o mercado estava bem "coordenado" com um dominante claro e alguém bota as asinhas de fora, o dominante tem que dar uma porrada na cara do cidadão para ele voltar ao seu lugar e o mercado voltar a ficar melhor com todos ganhando dinheiro. Quem já trabalhou em empresas de bens de consumo de alto giro (FMCG) sabe o que estou falando.
Não podemos saber de antemão se essa decisão é boa ou ruim. O que sempre se fala no setor é que a AmBev é campeã de margem, não só no Brasil, é muito eficiente. Ou seja, um mesmo movimento de segurar preços que significa -20% no EBITDA dela, para alguém menos eficiente será -50% ou mais. Se a aparente briga se acentuar, pode ocorrer uma "nova realidade" de margens nesse patamar atual mesmo. Mas imagino que tente a parar com o tempo e os preços voltarem a um patamar mais em linha com a evolução dos custos.
Se alguém aqui tiver acesso aos dados Nielsen de 1T17 x 1T16 pode dar uma visão mais detalhada de que marca atacou a AmBev e com que marca ela respondeu, como ficou o índice de preços de cada marca, etc.
Dito tudo isso, vamos aguardar o anual. Não se estressem com soluços trimestrais, e mesmo um ou outro soluço anual. Nenhuma empresa cresce em linha reta. Essa aqui está gerando um bom caixa mesmo na crise e o sistema de gestão dela é o mesmo, um dos melhores do país. Não há motivos para pânico ou preocupação nessa empresa, por enquanto.
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