@senesino Tenho uma visão bastante empírica sobre o assunto, não é baseado em estudos, portanto pode estar errado. Ao meu ver a cotação, na pedra, de uma ação sofre a influência de 3 fatores: dois baseados na empresa e um no mercado. O primeiro fator diz respeito ao que é a empresa, ou seja, seu patrimônio, gestão, governança, vantagem competitiva, etc.; o segundo fator refere-se aos lucros, tanto presente como a expectativa futura dos mesmos e o terceiro fator está ligado a variações de curto prazo, que não necessariamente está ligado aos dois outros fatores; um player que está entrando ou saindo da empresa por motivos próprios e não necessariamente culpa da empresa, poderá afetar a cotação, por exemplo . Por isso, não olho cotação, pois não sei definir com exatidão qual fator está pesando naquele momento. De qualquer forma, sei que no longo prazo a cotação irá acompanhar os dois primeiros fatores, principalmente o lucro, pois é o que vemos em todos os gráficos cotação x lucro aqui na Bastter.
Então, sobram estes dois fatores para avaliação: como regra geral, nós sócios focamos no fator lucro, como medida objetiva e nos fatores subjetivos como gestão, governança e vantagem competitiva para decisão de entrar ou não em uma empresa. O patrimônio e os ativos da empresa, como sabemos, podem ser distorcidos, como exemplo, o caso da refinaria de Pasadena na Petrobras, levando a avaliação a erro.
A questão é que pra maioria dos sócios está visão funciona pra 100% das empresas, então neste caso a Multiplan realmente não passa nos critérios, principalmente nos últimos anos.
Mas como é consenso, os ativos da Multiplan são excelentes e possuem muito valor agregado, além de terem um horizonte de aproveitamento muito longo, o primeiro shopping da empresa completa 38 anos em 2017 e como disse acima, é difícil imaginar estes ativos deteriorados num futuro próximo. Não que seja impossível, mas difícil.
O negócio da Multiplan sofre diretamente por vários fatores macro que fogem ao controle da empresa, tanto para a determinação do lucro como para precificação do seus ativos: taxa de juros, inflação, consumo, imobiliário, etc. Então o que seria uma tempestade perfeita pra qualquer outra empresa que tem dívidas, os juros subiram; depende do consumo, a inflação subiu, o desemprego disparou e o poder de compra caiu; tem imóveis e terrenos, crise no setor imobiliário e mesmo assim a empresa conseguir lucrar, rolar e aumentar o endividamento com juros razoáveis e ainda investir, aumentando participação nos seus principais ativos, na minha ótica, merece um pouco mais de estudo.
Nos últimos anos a empresa foi bem agressiva, como citei no tópico anterior foram 7 aberturas desde 2011, 3 apenas em 2012 e logo em seguida, veio a crise, que ao meu ver já se iniciava em 2014, mas como os dados econômicos eram maquiados por razões já conhecidas por todos, ainda não foi tão sentida naquele ano, mas os dois seguintes foram péssimos. Somente pelo SSS da empresa já da pra ter uma ideia do que aconteceu.
As últimas aquisições, pelo meu entender, foram mais por "ordens de venda" do que por "ordens de compra", ou seja, precisaram vender e ofereceram pra Multiplan, a empresa poderia ter recusado, o que provavelmente, não aumentaria o endividamento e geraria um FCL Capex positivo pelo terceiro ano consecutivo, além de manter a distribuição de JCP para os sócios. Mas esta é uma decisão da gestão da empresa, que somente no futuro poderemos ver se foi acertada ou não. Hoje, duvido muito que a empresa venderia estas participações pelo preço que ela pagou sem algum ágio, mas posso até estar enganado.
A cotação, como se pode ver, tem seguido o lucro, mesmo assim quem comprou a ação em 2007 teve incremento no seu patrimônio até hoje, tem distribuído proventos para os sócios, seus ativos tem se valorizado, talvez menos recentemente, por questões macros, inclusive podem até terem se desvalorizado, mas o horizonte é longo. E ainda são públicos, ou seja, não são ativos que estão escondidos dentro de uma fábrica longe da visão, basta uma visita pra ver o que está acontecendo ou até uma olhada no google maps, pelo menos pra ver onde os ativos estão posicionados. Como os colegas disseram acima, no ano passado o operacional não foi ruim, tem mantido uma boa taxa de ocupação, tem buscado novas formas de trazer os consumidores para frente das vitrines, seu endividamento está longe do covenant da empresa, mesmo sem contar o aumento de capital recente, e ainda oferece ações ON com liquidez e com free float.
Como disse, posso estar totalmente errado na minha forma de analisar, mas vejo valor nesta empresa. Dizer esta empresa dá mais trabalho pra analisar, prefiro empresas mais facéis, ok. Dizer esta empresa não atende meus critérios, principalmente lucro, ok. Dizer esta empresa não está entre as melhores da bolsa, só invisto nas melhores, ok (só cuidado pra não ficar girando patrimônio buscando sempre as melhores, ainda é renda variável). Não invisto em empresa com dívidas, ok. Mas discordo dizer que esta empresa não tem valor pra todo e qualquer sócio. Também discordo dizer que a gestão da empresa é ruim, como foi falado acima em algum tópico. A empresa tem uma visão sobre o setor, pode-se até discordar desta visão mas não pode acusá-la de não estar agindo conforme esta visão ou agindo errado, ela está fazendo o que acha necessário. Se vai dar certo é outros quinhentos.
De qualquer forma tem riscos, como toda e qualquer empresa, por isso é preciso cautela e acompanhamento sempre.
#64 de 70
