Concordo plenamente com o edulmartinez, este tipo de empresa não se deve analisar apenas pelos números frios do quadro. Ok, o sócio deve ter seus critérios e se os números não atendem esses critérios, esquece que a empresa existe ou a acompanha até um momento onde estes números se enquadrem nestes critérios.
Mas uma pergunta que sempre vai existir é: a empresa que não se enquadra nos meus critérios ou meus critérios que não se enquadram neste tipo de empresa.
Dizer que os números da MULT não se enquadram nos critérios, absolutamente correto, dizer que este números são ruins, ou no mínimo não são bons, sem entender seu significado, acho errado.
Se olhar o balanço patrimonial da empresa, vê-se que dos 8bi de ativos, 6bi são de propriedades pra investimento, ou seja, os shoppings e as torres comerciais. No lado do passivo, excluindo o Patrimônio Líquido, dos 3,5bi de passivos, 2,9 são dívidas (*arredondei todos os números pra ficar mais fácil). O insumo desta empresa não é trigo, plástico ou outro tipo de material. É dinheiro! Ela precisa de dinheiro pra construir seus empreendimentos. Portanto, enquanto for da decisão da empresa continuar construindo, ela sempre terá um alto CAPEX e dívidas. Dívidas estas, que segundo a empresa, tem um custo menor do que a SELIC nos últimos 3 anos. A grosso modo, se não fosse pelos impostos e custos, a empresa poderia pegar dinheiro emprestado e colocar numa aplicação atrelada a SELIC, que ela ainda ganhava dinheiro.
Mas um ponto que foge as vistas é que estas propriedades para investimento entram no ativo pelo seu valor de construção ou pelo valor de aquisição, são diminuídos por depreciações e aumentados por novos investimentos e não pelo seu valor atual. Nos releases, a empresa declara que estas propriedades estão avaliadas em 16bi, em valor justo. Claro, que a empresa coloca o que quiser no release, mas se olhar os valores que a empresa pagou pelas suas aquisições no BarraShopping e no MorumbiShopping, recentemente, e extrapolarmos este valor para toda a participação que ela detém nestes empreendimentos, chega-se a 3,7bi aprox. portanto não é tão difícil de acreditar que com os outros 18 empreendimentos, este valor esteja tão longe do declarado pela empresa. Se estas premissas forem corretas, a empresa gastou 6bi nos empreendimentos e hoje valem 16bi, 166% de aumento.
Desde a abertura do seu primeiro shopping, 37 anos atrás (dá pra imaginar quantas crises, inflação, juros altos a empresa passou), até 2016, a empresa acumula 20 empreendimentos, uma média de um empreendimento a cada 2 anos aprox. Se olharmos de 2011 até agora são 7 empreendimentos, mais de um por ano. Dos quais, 4 a Multiplan detém 100%, um 90% e dois 50% de participação. E deve inaugurar mais um este ano. :-)
É fato que o PL das empresas é um dado perigoso, pois as empresas podem manipular este dado de várias formas, mas acho difícil imaginar o BarraShopping ou o Morumbishopping, daqui a 10 anos, fechados, abandonados, depredados e com uma grande placa de vende-se na frente.
Ao meu ver, o endividamento e o alto CAPEX desta empresa não se refletem apenas no lucro, mas também, e talvez principalmente, nos seus ativos, que caso não haja uma mudança radical dos hábitos da população, uma crise sem precedentes ou um apocalipse zumbi, estarão aí por muitos anos, talvez até mais do que nós.
De qualquer forma, deve-se acompanhar a empresa, seus números e os riscos. Deve-se olhar a floresta como um todo e não apenas algumas árvores. Volto a ressaltar, acho corretíssimo dizer que a empresa não se enquadra nos critérios pessoais, mas criticar a gestão e a empresa somente pelos números frios sem uma análise mais profunda, é incorreto ao meu ver.
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