Bom texto analisando o que muitos colocam neste mural, eu vejo a empresa como ruim no momento, porem tb percebo que muitas das analises, nao todas é verdade, estao contaminadas pelo valor das cotações no momento. A empresa do mesmo jeito que esta ruim pode ter se ajustar devagar e somente o futuro ira dizer e o principal responsavel pela mesbla na empresa tb pode ser o principal fiador das soluçoes. Quebrar não vai, permanecer ruim provavel, se recuperar no momento parece uma aposta. Cada um na sua na analise de suas proprias decisoes. Um driver que nao pode ser subestimado é que a empresa parece estar finalmente entregando um esperado aumento na produção. Amanha o ouro negro volta e 100 e isto tudo vira passado. O futuro nao adianta tentar adivinhar mesmo. Vamos esperar os proximos resultados qd sairem um dia!!
Petrobras não é OGX
As ações da Petrobras caíram tanto de valor que algumas pessoas começaram recentemente a fazer piada nas redes sociais com o preço do papel da companhia, assim como faziam com a OGX, quando a empresa de Eike Batista entrou em colapso.
Do pico de R$ 51 alcançado em maio de 2008, no auge da euforia com o pré-sal, a ação da estatal caiu abaixo de R$ 10 nos últimos dias.
Mas a Petrobras não é a OGX.
A Petrobras tem 16 bilhões de barris de petróleo em reservas provadas, além de outros 15 bilhões repassados em cessão onerosa pelo governo, produz atualmente mais de 2,1 milhões de barris por dia, refina aproximadamente a mesma quantidade de óleo bruto diariamente, tem planos e condições de elevar a produção para mais de 3 milhões de barris nos próximos anos numa estimativa conservadora, conta com mais de 80 mil funcionários e tinha em junho pouco menos de R$ 800 bilhões em ativos totais — já considerando que parte dos valores terão que ser baixados por corrupção.
Enquanto a empresa de Eike era até pouco tempo pré-operacional com menos de cinco poços em atividade, a Petrobras teve nos últimos 12 meses receita anual na casa de R$ 333 bilhões e geração de caixa potencial de aproximadamente R$ 60 bilhões.
É uma companhia grande, com recursos naturais e humanos que a permitem operar, tem potencial de crescimento sem paralelo na indústria de petróleo nos próximos anos e um resultado operacional satisfatório — ainda que prejudicado por gestão ineficiente nos últimos anos.
O grande problema da Petrobras é sua dívida, que atingiu R$ 331 bilhões ao fim de setembro, ou R$ 261 bilhões de forma líquida, ao se descontar a posição de caixa e aplicações financeiras.
Trata-se da maior dívida de uma empresa não financeira no mundo inteiro.
Se a Petrobras não tivesse dívida, mesmo com toda a pressão negativa dos últimos meses, suas ações estariam valendo hoje quase R$ 30, e não menos de R$ 10.
Isso ocorre porque os credores capturam quase 70% do fluxo futuro de caixa previsto para a companhia. A valor presente, ele é calculado em R$ 380 bilhões (enterprise value, ou valor de empresa), mas os acionistas ficam com apenas R$ 120 bilhões, ou 30% do total.
Se as condições operacionais piorarem (leia-se dólar continuar em alta e ela for obrigada pelo governo a reduzir preço de combustíveis antes de recompor seus prejuízos), e o valor desses fluxos projetados diminuir dos R$ 380 bilhões, o quinhão dos credores pode se aproximar dos 100%, conforme já comentam alguns analistas, com a ressalva de que tecnicamente a ação preferencial tem um piso perto de R$ 9 por conta do dividendo mínimo garantido em estatuto.
E aí entra a pergunta óbvia. Mas por que a dívida da Petrobras é tão grande?
O maior culpado por ela é seu acionista controlador.
Se no período de 2011 a junho de 2014, enquanto o óleo bruto estava caro, a companhia tivesse mantido o preço do diesel e da gasolina em paridade com a cotação internacional — em vez de ser usada como instrumento de controle da inflação, o que a obrigou a carregar uma “conta petróleo” dentro do seu próprio balanço —, a dívida da Petrobras seria R$ 90 bilhões menor do que é hoje.
O cálculo leva em conta o prejuízo de fato registrado pela área de abastecimento no período, de aproximadamente R$ 60 bilhões, e o lucro que a empresa teria, de R$ 30 bilhões, colocando na conta a margem líquida de 3,8%, que é idêntica à que a empresa teve no período de 2003 a 2010.
Outra parte da dívida veio da ineficiência da gestão, que até o início de 2012 era definida por indicações políticas, que não tinham foco em resultados.
O programa de redução de custos operacionais implantado por Graça Foster desde o início de 2013 tem proporcionado economia equivalente a 2,5% da receita líquida da companhia.
Se um percentual desse fosse aplicado sobre a receita da Petrobras no período de 2005 a 2011, durante a presidência de José Sergio Gabrielli, chega-se ao impressionante valor de R$ 33 bilhões de dinheiro desperdiçado por má gestão, que ajudaram a engordar a dívida.
Por fim, existe o valor desviado com corrupção, que não se sabe ainda se são R$ 10 bilhões ou R$ 20 bilhões, a depender do investigador da Polícia Federal que faz a estimativa.
Considerando apenas esses três pontos, e sem entrar em questões políticas como conteúdo nacional das plataformas, atraso no crescimento da produção e investimentos realizados em áreas com retorno baixo ou não estratégicos para a companhia — a dívida da Petrobras poderia estar menor hoje em pelo menos R$ 133 bilhões.
Essa diferença representa R$ 10 no preço por ação da empresa, que poderia estar valendo pouco mais do que o dobro, portanto.
Como o governo, na condição de acionista controlador, é o maior responsável pelo tamanho do endividamento, nada mais justo que ele assuma a conta.
Se a Petrobras recorrer a apoio financeiro da União — o que a presidente Graça Foster negou que tenha feito por enquanto —, o governo não estará socorrendo a empresa, mas devolvendo o que tirou dela nesses últimos anos.
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