Dívida Líquida
comentada em 01/08/2018 16:42

Porque o EBITDA representa melhor a geração de caixa contínua da empresa. O LL desconta Depreciação, por exemplo, que não afeta o caixa da empresa.

Depois do EBITDA vem depreciação, amortização, resultado financeiro e imposto, para depois chegar no Lucro Líquido. O que precisa ser pago da dívida são os juros, já que a amortização da dívida normalmente é paga com a emissão de novas dívidas, que dá o efeito de manutenção da dívida (ou rolagem, como preferir chamar).

O indicador dívida líquida/EBITDA mostra a facilidade em que a empresa teria para quitar essa dívida, caso fosse necessário, mas na verdade a empresa não vai pagar. Você precisa usar esse indicador junto com Divída Bruta/PL e o índice de cobertura para ver de fato o impacto da dívida na empresa e o nível de endividamento da mesma.

Muito obrigado amigos, ficou bem mais claro, principalmente por essa ideia de analisar dívida pela ótica do impacto em resultado que ela supostamente  "gera". 

@Fabio , o que motiva uma empresa a rolar o principal de sua dívida em vez de dimiui-lo, a fim de que suas despesas com juros também diminuam?

@Bastter , há setores mais (ou menos) propensos a distorções do PL? Por quais motivos elas ocorrem? Sujetividade de avaliações, intangível, "rolo", etc?

Indicadores com PL são muito ruins, estão quase sempre distorcidos. Basta ver a quantidade de empresa com PL negativo ou muito reduzido no exterior, entendendo que o mesmo pode acontecer aqui. Além disso, o PL não representa a capacidade de a empresa pagar os juros ou o principal da dívida e, no fim, o endividamento que importa é em relação a essa capacidade. A empresa pode ter 100x de Dívida Bruta/PL e pagar toda a dívida com um dia de geração de caixa. Não seria uma empresa endividada.

Então, não acho que faz muito sentido usar Dívida Bruta/PL não, nesse ponto discordo do Fábio.

Se a empresa operar com pouca dívida, pra mim o Dívida Líquida/EBITDA é suficiente porque é um indicador conservador e modela o comportamento esperado da empresa (não fazer muita dívida e, quando fizer, pagar o mais rápido possível ao invés de rolar). Quase todas as empresas boas estão nesse grupo.

Já se a empresa opera com muita dívida normalmente, a rolagem faz parte das operações. Aí a Dívida Líquida/EBITDA indica o nível geral de endividamento dela (cumpre a função da Dívida Bruta/PL) e é interessante acompanhar algum indicador que compare despesa com juros e geração de caixa, como o índice de cobertura (que usa EBIT pra geração de caixa).

Idealmente, melhor seria usar indicadores com regime de caixa (por exemplo, FCL CAPEX) no lugar de EBITDA e EBIT, ou então usar EBITDA/EBIT descontados de impostos, pois isso modela melhor a geração de caixa livre da empresa. Mas dá trabalho calcular isso e nos quadros já tem os indicadores bonitinhos, então, na minha opinião, não vale a pena.

Obrigado pessoal, a dúvida principal era EBITDA ou LL para relacionar o endividamento líquido, e, mais conceitualmente, entender os porquês de empresas mantêm-se endividadas, mas com as respostas de vocês e as fontes de consulta aqui indicadas já sei aonde aprofundar os estudos.

Obrigado e parabéns pelo conteúdo aqui disponível, simplesmente fantástico!

Do "Quase Tudo que sei": "O capital de terceiros diminui o
custo total de capital da empresa, pois há um beneficio fiscal. Mas a
pressão alta de juros, se além das possibilidades da empresa, acaba
levando a risco de insolvência e desequilíbrio."

Daqui fica mais claro o uso do EBITDA porque ele é anterior à tributação, logo se os benefícios fiscais de manter dívida são superiores aos juros pagos, a relação DL/EBITDA (e seu histórico) refletirá isso melhor. 

Obrigado novamente.

@Julio27
"O que motiva uma empresa a rolar o principal de sua dívida em vez de dimiui-lo, a fim de que suas despesas com juros também diminuam?"

É exatamente isso o motivo de rolar: CONTINUAR com despesas com juros. Essas despesas são abatidas da base de cálculo do Lucro para pagamento dos 34% de Imposto de Renda. Esse é inclusive o motivo de empresas terem dívidas. Tem muita discussão sobre isso aqui no site, e você pode procurar por teorema de modigliani miller para saber sobre isso mais a fundo [ok]

Se quiser analisar de perto a dívida, tem que olhar tudo, os 3 indicadores preferencialmente. É claro que tem algumas distorções, principalmente em empresas que tem intangível alto, que é o caso da Kroton. A empresa não consegue se endividar pq tem 9Bi de intangível que ng quer como garantia de dívida. Empresas de serviço costumam ter PL baixo, mas se tiver fluxo de caixa alto consegue se endividar.

É aquela história de olhar a floresta e não só uma árvore.