FIIs de papel em carteira de longo prazo
comentada em 09/11/2015 23:48

A questão de que os fundos de papel tem uma dificuldade de acompanhar a inflação pode ser melhor comprovada por uma explicação matemática. Vamos supor fundo constituído há exatamente um ano atrás, com um capital de R$ 10 milhões. E ele pegou todo esse capital e aplicou em um instrumento de renda fixa (pode ser um CRI, uma LCI, etc... ou até o Tesouro Direto). Vamos supor que o vencimento desse instrumento seja de um ano e que a taxa de remuneração seja 100% CDI. Como o prazo era de um ano, esse instrumento acaba de vencer e o fundo vai receber o capital com os juros. Isso deu R$ 11.269.648,84 (segundo a calculadora do Banco Central). Agora é que vem o principal. Existe uma regra que diz que todos os fundos são obrigados a distribuir, no mínimo, 95% do "lucro" das operações do semestre. Então vamos lá. O lucro foi de R$ 1.269.648,84. O fundo terá que distribuir R$ 1.206.166,40 (95% do lucro) e poderá ficar com R$ 63.482,44, além do capital inicial. Assim o saldo dele será de R$ 10.063.482,44. Porém a inflação está em 9,93% ao ano, segundo o IPCA. Ou seja, o saldo atual de R$ 10.063 mil é menor, em termos reais que os R$ 10 milhões iniciais. Para que o patrimônio dele acompanhasse a inflação, ele precisaria ficar com quase R$ 1 milhão do lucro e distribuir apenas os R$ 270 mil de ganho real. Claro que esse é um exemplo simplório. Num fundo de verdade, ele vai aplicar em vários títulos ou fundos, com diversos cronogramas e prazos de vencimento, mas isso tornaria a explicação exponencialmente mais longa. A questão é inerente aos dois tipos de fundos de papel. O principal é a velocidade com que o fundo gira a carteira: quanto mais compras e vendas fizer, mais terá que distribuir e maior será a defasagem em relação à inflação. Portanto, para que a sua posição se mantenha estável em termos reais, você vai precisar comprar mais algumas cotas de vez em quando. Mas, você precisa lembrar que tudo tem vantagens e desvantagens. Nesse período de crise, as taxas de juros estão mais altas e os FIIs de papel estão conseguindo aplicar em LCIs e CRIs com taxas bastante interessantes. Por exemplo: o XPGA e o MXRF aplicaram juntos em um CRI com taxa de CDI + 5%a.a. Se você levar em consideração que o CDI hoje está em 14,1%, isso deu mais de 130% CDI (!!!). E, se o CDI, ao longo do prazo, reduzir para 10% a.a., estaremos em 150% CDI. Não dá pra achar que foi mau negócio. Além disso, no mundo dos FIIs de Tijolo, todo mundo está preocupado com o aumento das vacâncias e das renovações para baixo dos contratos de aluguel. Já no mundo dos FIIs de Papel, não existe vacância e são poucos os casos de CRIs que tem problemas realmente sérios. Viu como tudo tem vantagem e desvantagem?

Obrigado, @Nod.RJ!...

Olá! Mas se for um FII de FIIs, ou majoritariamente de FIIs, o valor patrimonial estará preservado? Pergunto porque entendo que a distribuição neste caso tende a ser resultado de aluguéis e algum lucro na gestão ativa de compra e venda de cotas de FIIs. É isso ou estou equivocado? E quais são os FIIs majoritariamente de FIIs?

@Tusa, Dos rendimentos recebidos pelo FII oriundos de outros fundos, pelo menos 95% tem que ser distribuidos. E, em caso de venda com lucro, ele lucro também será distribuido (95%). Se o fundo girar pouco a carteira, ele vai carregar posições por mais tempo. Mas na hora, que vender, vai ter que distribuir todo o lucro da venda. Ou seja, vai apenas postergar a distribuição, mas nunca fugir. A única forma de "fugir" realmente é mediante assembleia.

Sim entendi Nod e concordo. Mas então se ele não gira a carteira o patrimônio se mantêm, correto? Mas se ele vende porque o preço está alto e compra outro FIIs descontado, mesmo distribuindo 95% do lucro, esta gestão ativa pode ser benéfica. Certo? Obrigado pela resposta.

Nod.RJ resoundeu muito bem, obrigado. Em resumo, os fundos de CRI são componentes interessantes da carteira longo prazo. Liguei anos atrás para a gestora Kinea, preocupado com a "desvalorização" de KNCR...Quanto a comprar periodicamente para repor quantia corroída pela inflação, pensei em mil formas de automatizar o processo, e acabei caindo no melhor: o TSDB! Talvez chegue um momento em que o TSDB lhe indicará que seu fundo de CRI desvalorizou. Nesse caso, reinvisto nele...

@Tusa, Se tudo der certo, sim. Mas não há nenhuma garantia de que sempre dará certo. @Krujif, Exato! Não precisamos nos preocupar de quando (re)investir ou não. É só jogar no TSDB e deixar ele fazer a parte dele. Vai tudo meio que automático, o que te dá mais tempo de ir à praia :-)