2015 13:15

Renda Fixa

GatoMedio
em 30/04/15 12:02

comentada em 30/04/2015 13:15

peça ajuda aos moderadores

Acho que este artigo deve interesar a quem está investindo em debêntures de infraestrutura (debêntures incentivados.
Saiu no Valor Economico. Eu estou copiando da página da ANBIMA. (Notícias)

Os projetos de infraestrutura já aprovados pelo governo para emissões futuras de debêntures somam R$ 172 bilhões em investimentos, informou na terçafeira o secretárioexecutivo do Ministério do Planejamento, Dyogo Oliveira, que participou do Encontro Internacional de Infraestrutura e PPPs, organizado pela Câmara Brasileira da Indústria da Construção (CBIC). Durante o evento, o secretário confirmou que o mercado de capitais será a principal ferramenta de captação de recursos para a próxima rodada de concessões. Apesar de a lista de ativos e obras que serão leiloados ainda não ser totalmente conhecida, a principal dúvida que paira sobre as cabeças dos empresários do setor se concentra no modelo de financiamento que será oferecido. Antes um porto seguro para os empreendedores, o Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES) terá participação bem mais discreta no programa, o que vai obrigar os empresários a tomar recursos por meio de emissão de debêntures de infraestrutura. Para que os títulos possam ser emitidos e negociados, é necessária a aprovação dos projetos, motivo pelo qual o secretárioexecutivo celebrou as cifras atuais. Ele debateu com representantes de bancos e de construtoras o atual cenário do mercado brasileiro para essa categoria de financiamento. Mediador do debate, o sócio da BF Capital Renato Sicupira admitiu que o momento "é muito difícil". "Hoje a restrição creditícia é muito grande. Vivemos uma situação difícil em termos de estruturação financeira e a perspectiva para este ano é muito baixa", disse ele aos interlocutores. Em seguida, Sicupira afirmou que a recente queda no valor dos ativos brasileiros os tornou mais atrativos para investimentos de empreendedores estrangeiros. O que falta, na sua avaliação, é um modelo de médio e longo prazo que proporcione maior previsibilidade para os investidores. Durante o debate, o secretárioexecutivo do Ministério do Planejamento reconheceu que os interessados em concessões de infraestrutura no Brasil ficaram muito dependentes do BNDES e que mudar essa cultura não será fácil. Em sua avaliação, o Brasil oferece aos estrangeiros uma situação bastante cômoda de boa rentabilidade e baixo risco nos investimentos em renda fixa. Para atrair esse dinheiro para os projetos de infraestrutura, será preciso muita criatividade. "É o que mais nos preocupa neste momento. Nada vai funcionar se não tivermos um quadro adequado de financiamento de longo prazo desses projetos", disse Dyogo Oliveira. "Pela estruturação dos mercados no Brasil, o mercado ficou acostumado a muita liquidez, boa rentabilidade e prazos curtos. E isso não combina com infraestrutura", completou. Sem o mesmo peso do BNDES, segundo ele, tornouse fundamental a criação de novos instrumentos. "Precisamos atrair a participação de investidores, estruturadores e construtores privados." Apesar do grande volume de projetos aptos a emitir as debêntures de infraestrutura, preocupa o governo a liquidez desses papéis no mercado. Sem um mercado secundário minimamente ativo, os investidores tendem a evitar os títulos. Por essa razão, Dyogo Oliveira aproveitou o encontro para anunciar que está sendo avaliada a criação de um mecanismo para fomentar a liquidez, possivelmente um fundo "market making", que se compromete e comprar e vender diariamente uma cota de debêntures, a exemplo do que já existe no mercado de ações. O chefe de project finance do francês BNP Paribas, Gaetan Quintard, disse que, apesar dos problemas, está crescendo a curiosidade dos investidores estrangeiros sobre os projetos de infraestrutura no Brasil. "O financiamento do BNDES é previsível, enquanto que o mercado de capitais é mais volátil", disse ele ao tratar do desafio do governo em viabilizar novas fontes de capital. Para o executivo, no entanto, os outros bancos federais também deveriam entrar no programa de concessões para complementar o leque de funding das empresas. "O mercado de capitais e a participação menor do BNDES podem não ser suficientes", opinou. Questionado sobre a possibilidade de o Banco do Brasil e a Caixa Econômica Federal participarem do financiamento das concessões, Dyogo Oliveira disse que não poderia responder pelas instituições, mas que acreditava que haverá interesse. O secretário também afirmou que o governo está trabalhando no desenvolvimento de ferramentas para aumentar as garantias das empresas no período de obras, que é onde estão os maiores riscos. Sicupira foi duro nas críticas ao quadro da infraestrutura nacional. Segundo ele, a posição do Brasil no ranking nacional é "ridícula" se levado em conta que o país é a sétima economia do mundo. Ele também alertou que a adoção do mercado de dívida privada como substituto no BNDES não vai ser nada simples. "As debêntures devem ser cada vez mais incentivadas. Mas demora muito. Essa gangorra entre BNDES e mercado de capitais não se faz da noite para o dia, mas louvo a atitude do governo", disse.

Fonte: Valor Econômico - Murillo Camarotto e Daniel Rittner
30/04/2015

Comentários

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tmascwb
em 30/04/2015 13:04

@GatoMedio @Bugarin MAS, pórem, contudo, todavia... Com participação menor no BNDES Cada oferta deverá ser analisada COM UM NOVO FATOR DE RISCO Veiculo: VALOR ECONÔMICO Secao: EMPRESAS | INFRAESTRUTURA Data: 2015-04-27 Localidade: SÃO PAULO Hora: 06:42:04 Tema: HIDRELÉTRICAS Autor: Por Renata Batista | Do Rio Avaliação: Mercado pede a Levy melhor alocação de risco e agências fortes Para desenhar o programa de concessões para infraestrutura que prometeu anunciar em breve, o ministro da Fazenda, Joaquim Levy, se reuniu nas últimas semanas com representantes do mercado, entre os quais membros do Banco Mundial, International Finance Corporation (IFC, braço financeiro do Banco Mundial), Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiros e de Capitais (Anbima) e diversas consultorias. Saiu dos encontros com uma agenda de reformas praticamente sem custo financeiro para o governo, mas que confronta diretamente com muitos dos pilares defendidos nos últimos anos. "Esse é um momento de virada. Queremos entender se o governo vai aproveitar para fazer mudanças profundas", diz uma fonte que preferiu não se identificar, mas que defende uma nova lógica de alocação de riscos das concessões. "A lógica tem que ser mais sofisticada", completa, lembrando que os bancos privados ficaram de fora de todos os projetos polêmicos dos últimos anos, como a Transposição do rio São Francisco e a Usina Hidrelétrica de Belo Monte. A avaliação é que viabilizar concessões em um modelo com menor participação de recursos públicos, principalmente do Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES), exige uma estrutura regulatória que permita mitigar os riscos dos projetos. Trata-se de abrir de verdade o mercado de seguros de garantia, recompor as agências reguladoras e, principalmente, garantir taxas de retorno compatíveis com o modelo de Project Finance, o que nem sempre é compatível com a tese da modicidade tarifária, que predominou nos últimos anos. A expectativa é que dê sinais claros para o mercado. "A primeira medida é recompor as agências reguladoras. Isso tem custo zero e ajuda a dar credibilidade", diz Claudio Frischitak, da consultoria Inter.B. Levantamento da consultoria mostra que as agências reguladoras da esfera federal estão com onze vagas de diretores em aberto, mais de 20% do total. "O governo vai ter que empoderar as agências novamente", completa. Para o consultor Carlos Antônio Rocca, do Centro de Estudos do Ibmec, há espaço para ampliar a participação do modelo de Project finance no financiamento das concessões no país. Pretender que os financiamentos sejam pagos com a receita da própria operação, porém, exige modelagens de melhor qualidade do que as adotadas em anos recentes. "Os bancos e as seguradoras vão ser fiscais dos projetos, que vão ter que ter qualidade e consistência", afirma Rocca, frisando que, com as demandas do país, deve haver muitos projetos rentáveis, sem necessidade de subvenção. De acordo com as fontes ouvidas pelo Valor, nas conversas, Levy não tem deixado claro que projetos farão parte dessa nova carteira de investimentos. Está claro, porém, que dificilmente os projetos poderão prescindir completamente de apoio de bancos públicos no curto e médio prazo. "Os projetos de concessão ainda dependem muito do BNDES, mesmo que seja com a taxa de juros normal, sem os subsídios do PSI (Programa de Sustentação do Investimento). Não temos alternativa ao BNDES para projetos de longo prazo", afirma Júlio Gomes, do Instituto de Estudos para o Desenvolvimento Industrial (IEDI). ClipNews

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Projetos já aprovados totalizam R$ 172 bilhões - #1 de 3

tmascwb
em 30/04/2015 13:13

Vale a pena ler Associação Brasileira Bancos Regras mais claras podem ampliar financiamento privado em infraestrutura É possível financiar concessões de infraestrutura com maior participação do setor privado e sem o Tesouro Federal ou recursos subsidiados. Mas, para isso é necessário melhorar a qualidade das regras regulatórias. A afirmação é do professor e diretor do Centro de Estudos do Ibmec, Carlos Antonio Rocca. De acordo com ele, para os projetos de mais longo prazo — 25, 30 anos — serem viáveis é necessário uma estabilidade das regras e obediência aos contratos. “Isso se resolve com instituições fortes, marcos regulatórios funcionais, ações tecnicamente preparadas e órgãos que não estejam sujeitos a atribuições políticas”, diz. O professor lembra que a condição fiscal do governo hoje não permite que o Tesouro e o Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico (BNDES) financiem, por exemplo, 70% dos projetos e, portanto, será necessário usar mais o mercado de capitais para que os problemas de infraestrutura do país sejam resolvidos. Para isso, ele fez um estudo onde mostra que é possível proporcionar ao investidor taxas de retorno em torno de 7%, dependendo do projeto. Ele lembra que o investidor não vai comprar debêntures incentivas de infraestrutura se o retorno dele for semelhante as taxas oferecidas no mercado de renda fixa. “Ele não vai querer correr o risco para ter a mesma taxa. A simulação mostra que é possível viabilizar um modelo de financiamento de longo prazo com forte participação privada para financiar recursos e com retorno entre 6% e 7%”, diz. Para Rocca, o BNDES poderia continuar atuando em projetos de infraestrutura, mas com uma menor participação. Outra sugestão é que o banco atuasse via compra de debêntures de projetos a taxas mais próximas das praticadas no mercado, permitindo, assim, que os papéis fossem vendidos quando as concessões começassem a dar retorno. “À medida que opera com taxa de mercado, o BNDES consegue entrar na fase de maior risco e, antes do final da operação ele coloca isso no mercado. A operação sai da carteira e vai ter recursos em caixa para financiar outro projeto. Com juro subsidiado ele não tem condições de colocar a mercado, a não ser que suporte juro enorme”, diz. Para o professor, a maior participação privada nos projetos geraria um equilíbrio entre a modicidade tarifária e o retorno ao investidor. Segundo ele, um aumento de 10% nas tarifas causa um impacto de 30% na taxa de retorno. “A dificuldade de contabilizar taxa de retorno razoável com investidor e tarifa adequada ao usuário não é tão grande quanto pode parecer a primeira vista”, afirma. De acordo com Rocca, os investimentos do País em infraestrutura estão situados entre 2,2% e 2,5% do Produto Interno Bruto (PIB). “Isso é pouco, um nível razoável de 4,5%do PIB”, diz. Fonte: Brasil Econômico / Alessandra Taraborelli - 02/02/15