programa de recompra

@FabioFaria , vou responder, já que você me chamou diretamente. Mas eu não sou nenhum expert não, to apenas estudando.

Uma coisa que eu sei é que proventos são tributados. Os dividendos são tributados em 20% pela empresa, antes de serem distribuídos, e os juros sobre capital próprio, em 15%, pela corretora. Ou seja, tem essa mesma vantagem na compra aqui, em relação aos EUA.

Mas tem outra coisa. Se formos fazer o cálculo matemático, sempre sai mais vantagem para o acionista minoritário que a empresa recompre ações (desde que isso não impacte em nada suas operações normais e lucros futuros). O cálculo é assim:

Notação:

C = capital distribuído (o dinheiro que será usado ou para proventos ou para recompra, pela empresa);

Np = número de ações possuídas pelo sócio minoritário antes da distribuição;

Nt = número total de ações da empresa;

p = preço da ação;

PROVENTOS:

Quando a empresa distribui proventos, o dinheiro recebido por ação é igual a C/Nt.

O dinheiro que o sócio minoritário recebe é igual ao dinheiro recebido por ação vezes o número de ações que ele possui, ou: C/Nt * Np

Se ele utiliza esse dinheiro para recomprar ações, então ele consegue comprar um número de ações igual ao dinheiro recebido dividido pelo preço de cada ação, ou: (C/Nt * Np)/p

O número de ações que o sócio minoritário possui após a distribuição é igual ao número de ações que ele possuía antes, mais o número de ações que ele adquiriu. Ou seja: ((C/Nt *Np)/p) + Np

Rearranjando os termos, fica:

Np * (1 + C/(Nt*p))

Para saber o quanto isso representa do total de ações da empresa, basta dividir esse valor pelo número total de ações da empresa, ou seja:

Np/Nt * (1 + C/(Nt*p)) [FÓRMULA 1]

RECOMPRA

Quando a empresa recompra ações, o número de ações que o acionista possui permanece o mesmo, mas o número total de ações diminui.

Essa diminuição é equivalente ao capital utilizado para recompra dividido pelo preço de cada ação. Ou seja: C/p.

Dessa maneira, o número de ações que o acionista possui passa a representar uma fração maior do total de ações disponíveis (já que esse total foi reduzido), de acordo com a fórmula:

Np/(Nt-(C/p))

Sendo Nt- (C/p) o número total de ações da empresa após ela ter recomprado algumas ações.

Rearranjando os termos na fórmula, ela fica:

Np*p/(Nt*p - C) [FÓRMULA 2]

PROPORÇÃO

Para sabermos qual método gerou um aumento maior na participação da empresa para o acionista, basta dividirmos ambas as fórmulas e verificarmos se o resultado é maior ou menor que 1. Se o resultado for maior que 1, a fórmula no numerador (parte de cima da fração) indica um valor superior ao de baixo. Se o resultado for menor que 1, trata-se do oposto.

Dividindo a fórmula para a participação após os proventos pela fórmula para a participação após a recompra (FÓRMULA 1 / FÓRMULA 2) e rearranjando os termos, temos o seguinte resultado final:

1- (C/(Nt*p))²

Ora, tanto C quanto Nt quanto p são fatores positivos, de onde resulta que o quadrado de C/(Nt*p) é positivo. Se subtrairmos de 1 um número positivo, temos um resultado menor que 1. Ou seja, a FÓRMULA 1 (no numerador) indica um valor menor que a FÓRMULA 2.

Ou, em síntese, o aumento na participação do acionista caso a empresa recompre ações é sempre superior ao aumento caso ela distribua dividendos, mesmo que não houvesse tributação dos proventos (e há) e mesmo que não houvesse custo de corretagem e taxas para recompra de dinheiro recebido em proventos (e há).

Daí que, se isso não tiver impacto na geração de lucro futuro da empresa, o capital distribuído gerará mais valor ao acionista minoritário se for utilizado para recompra de ações, independente do preço a que ela esteja cotada e do valor a ser distribuído.

Excelente discussão. Email enviado.

prêmio de post com maior número de respostas,
meu dedo tá até doendo de rolar bolinha do mouse

@oxenteian2, não tem mágica. No seu cálculo, se você adicionar o desconto do preço das ações quando da distribuição de dividendos, verá que a proporção final é a mesma. Eu fiz os cálculos antes de postar o texto anterior.

É verdade, @FabioFaria

Eu esqueci esse desconto. Com ele, dá exatamente 1 a divisão. Ou seja, tanto faz distribuir proventos ou recomprar ações.

Se bem que recomprar ações tem as outras vantagens:

1- não incide tributação adicional;

2- não se paga custo de corretagem no reinvestimento.

Além disso, a recompra pode ser feita de forma gradual, conforme a empresa observe boas oportunidades. Já a distribuição de proventos ocorre em datas específicas, geralmente umas poucas vezes no ano, independente da existência de um preço reduzido para as ações.

So pelo nivel das discussões o topico cumpriu bem seu papel.
@Fabiofaria seu post é focado em recompra baseado na perspectiva do minoritário. Nesse caso nao teria vantagem sobre distribuir dividendos diretos. Isso se a empresa aumentasse o PY, senão, teriamos vantagem sim.
Meu foco é diferente do seu, foco no valor, basicamente o xo adv÷#$=.Se a empreza nao tem projetos suficientes para o CP q englobe td o caixa disponivel, a recompra seria uma otima alternativa é excelente.
Ficar comprando landbank muito a frente pode ser uma alternativa, ate acho q deve ser a preferida deles. Mas tem um custo de carregamento e baixa liquidez. Entao dar uma diversificada com recompra faz td sentido pra mim.

abraços

a minha conta de padaria deve estar errada, visto que apresentou resultado desfavorável a recompra de ações pela empresa.

se o percentual de aumento de participação dos sócios nos resultados futuros da empresa é igual ao percentual de ações canceladas (x% canceladas = X% de aumento participação)

valor atual de mercado da EZTEC R$ 2.4B e ROE 20% a.a

Digamos que a EZTEC empenhe capital de R$ 240M oriundos de seu patrimônio líquido com finalidade de satisfazer o cancelamentos de 10% do total de suas ações, sem efeito patrimonial futuro, em benefício de 10% de aumento na participação dos sócios no resultado de R$589 referente ao exercício do ano de 2013 , melhor resultado apresentado.

O retorno do valor do empenho
R$ 48M = R$ 240M x 20% ROE

aumento real da participação dos sócios sobre o resultado de 2013
58 - 48 = R$10M
10M / 589M = 1.69%

por favor, ajudem
onde está o erro?

parabéns ao site pela discussão de alto nível.

oq vcs estão escrevendo no email povo? esse tópico cresceu ein hahaha, to com câimbra no dedo de tanto rolar a página

Realmente, um tópico bem rico, e com diferentes visões sôbre o assunto.
Meu pitaco: a Eztec se caracteriza pela gestão conservadora, o que talvez seja um fator importante em seu sucesso. Num momento de dificuldade na economia do país, manter o caixa e boa liquidez pode trazer grandes oportunidades de negócios, e os sócios poderão lucrar mais. È mais seguro estar capitalizado num ano que se mostra difícil.

Ótima colocação Claudiomarco, para quem é empresário conservador e gosta das contas em dia, tem que estar sempre com bom caixa e boa liquidez para diminuir ao mínimo os riscos do negócio e aproveitar as oportunidades deixadas por aqueles que não se precaveram e estão "enforcados" financeiramente, pois quando se precisa de $ tem gente obrigada a vender patrimônio muito abaixo do seu valor...

@mille , pode explicar um pouquinho melhor da vantagem de recompra pelo ponto de vista da empresa? =)

muito obrigado @Masamune

mas, o foco não seria a participação total mas o benefício provocado com a recompra

"se a empresa recompra 10% (100.000 ações), sua participação será 10.000/900.000 = 1,11%." ou seja, benefício/ aumento de 11% sobe 1% das ações que você possui sem ligação alguma com o processo de recompra

no mesmo sentido que" se empresa recomprasse metade das ações em circulação (50%) sua participação sobre os lucros aumentaria em mais 50% totalizando 100% de participação nos resultados, sendo que, os 50% inicias são seus sem ligação com a recompra

não seria isso?

@Nazir

Se eu tenho 1% de participação e a empresa recompra 50% das ações, minha participação passa a ser de 2%.

Com um exemplo, digamos que a empresa possua 100.000 ações e eu possua 1.000 delas, totalizando 1%. Após a recompra de 50% das ações, o total passa a ser 50.000 (cai pela metade). Minha participação passa a ser:

1.000/50.000 = 2%

Ou seja, minha participação dobrou (aumentou em 100%), ao invés de aumentar 50%.

@luan92 se a empresa acha q as suas ações estão mau precificadas, ela pode gerar valor fora de seu operacional.
se a margem liq da empresa for de 20% pe e ela achar q as acoes estao sendo negociadas c um desconto maior, ela consegue gerar valor recomprando.
No fim ela pode alienar essas ações capitalizando esse valor, cancelar as acoes aumemtando a posição dos acionistas, ou uma mescla dos dois jeitos q foi o q aconteceu a última vez que a eztc recomprou em 2008

Esse cálculo não é correto. O efeito final (logico, se recomprar a ações) é o mesmo

Imaginem uma empresa assim
Valor de mercado: 200
Ações: 100
Valor por ação: 2

Tenho 1 ação = r$ 2 = 1%

Se a empresa pode distribuir 100 ou recomprar 100.
Se recomprar 100 ou seja 50 ações passo a ter 2%

Se distribuir 100, recebo 1 e cada a ação passa a valor 1 também. Se eu optar pela recompra terei 2 ações ou seja 2% também

@willscs

Num comentário posterior, eu retifiquei. No primeiro comentário, esqueci de considerar a diminuição do preço da ação com o provento. Se considerarmos essa redução, a conta fecha.

Fui verificar agora sobre tributação de proventos. Já tinha certeza que havia tributação do JSCP em 15% e lembrava que havia algo relacionado a tributação de dividendos. Lendo sobre o assunto, verifiquei que os dividendos são tributados porque são distribuídos com base no lucro da empresa. O IR já foi pago pela empresa (IRPJ), além de outros tributos incidentes, como a CSLL.

Daí que o cálculo se torna um pouco mais complexo.

Alguém sabe como é o tratamento tributário do que é gasto com recompra de ações? Esse dinheiro gasto entra como despesa financeira e diminui a base de cálculo do IRPJ e CSLL?

eh legal as discussoes bem fundamentadas. Mas acho q vcs estao esmiuçando o q nao importa tanto e deixando de lado a discussão do valor q a recompra pode trazer, seja pela alienação da posição futuramente ou pela aplicação do caixa q rende RF.
Tambem acho pertinentes as posicoes contrarias q tendem a preservação do caixa e aplicação no case da empresa.

@o@oxenteian2 impostos so depodepois de alienado o dinheiro sai do FCF q ja transitou no dre e ir pago

@Mille,
Pode-se considerar, então, que a empresa realiza está fazendo um trade de valor com as próprias ações, correto?

O que acho interessante dela realizar a recompra é a confirmação que a empresa dá na avaliação que faz dos seus ativos. Ao realizar a recompra, é como se fosse uma afirmação do tipo: o preço dos meus ativos estão corretos, o mercado não está precificando corretamente, vou comprar meus próprios ativos com um prêmio de desconto.

O tenso é se o mercado estiver certo :X

Entendi, @mille

Valeu!

@FabioFaria eu entendo que é um trade de valor muito mais poderoso. Afinal, eles certamente conhecem muito mais do setor em que atuam que a gente e eles também tem todo o tipo de conhecimento interno que não é divulgado. É basicamente um tipo de inside trading perfeitamente legal.

Mas o legal é que, mesmo que a empresa não compre barata a ação, a recompra é equivalente à distribuição de dividendos em termos de aumento da posição do acionista. Se a empresa esperar épocas em que a ação está barata para comprar, é basicamente como se ela selecionasse os melhores momentos para pagar dividendos aos acionistas.

Pra quem faz B&H, é excelente, já que dificilmente qualquer um de nós tem o conhecimento que ela tem pra avaliar os momentos ideais para reinvestir o dinheiro (e é exatamente por isso que compramos muitas vezes sem olhar preço).

@mille , muito obrigado pela explicação...

po galera, esse tópico tá demais =)

só senti falta de um "respostas não lidas" depois que ele cresceu desse jeito hahahahah

E ai e pra comprar ?

Caixa é sempre bom em momentos de turbulência e economia ruim.

A Eztec tem Caixa sobrando e vai performar cada vez mais.

Ela pode fazer muita coisa com esse caixa. A citar 3:
1) comprar terreno muito abaixo do seu valor justo
2) distribuir para seus acionistas na forma de dividendos
3) recomprar ações.

A recompra de ações é algo normal e aumenta sim a participação dos minoritários. É um sinal de boa confiança no próprio negocio e segue alinhada com sua boa governança corporativa.

E Eztec pode usar parte do capital para fazer isso. Não precisa ser tudo.

Mas que coisa boa hein?

Se preocupar com o que fazer com o dinheiro. O problema está em quando não tem dinheiro ou possui dívidas que devem ser pagas.

Seria legal ela utilizar esse caixa para aumentar o case da empresa. Mas entendo que esse não é o momento. E como já possuem terrenos para 5Bi de VGV, ou seja, aproximadamente 5 anos de lançamentos, não deve ser a melhor escolha a compra de terrenos sem o aumento proporcional de lançamentos/construção, se não o dinheiro ficará parado em estoques de terreno diminuindo o ROE

Com anos de atraso, depois de meses de estudo entrei na EZTEC.

=)

Era hora de um novo aporte e acabei entrando. Sempre um retardatário.

Prezado Pedro,



Primeiramente, gostaríamos de agradecer o engajamento na defesa da Companhia. Agradecemos, também, a confiança no modelo de negócios da EZTEC.



No momento, a administração da EZTEC discute a melhor forma de alocar o capital a ser gerado ao longo de 2015. Para isso, fatores econômicos e de governança corporativa são levados em conta na tomada de decisão.



Programas de recompra, assim como distribuição de dividendos e investimentos na operação são questões que estão sendo discutidas e seus possíveis impactos analisados pela Companhia. No caso do programa de recompra, existe preocupação em relação aos efeitos que a redução da liquidez possa ter sobre a performance ação.



Orientada para a transparência, a Companhia dará ampla divulgação nos canais oficiais caso opte por iniciar um programa de recompra.



Atenciosamente,

RI

Recebi a mesma resposta do pedronora.

Por que os Majoritários iriam comprar ações para depois cancelar, e com isso aumentar a participação dos minoritários ?

Qual a vantagem para eles de fazer isso ?

Obrigado.

Também aumenta a dos majoritários

Parabéns ao site, habitualmente acompanho as discussões e realmente são de alto nível . Entretanto se o Barsi, o Buffet ou o Papa sugerir alguma coisa, logo aparece um monte de experts descendo o pau , dizendo que é manadice ( o que concordo muitas vezes), isso ou aquilo. Basta o Mille ( que sabe muito) sugerir mandar um email que todo mundo vai atrás . Não questiono a estratégia , apenas a falta de coerência de alguns. Aposto que muitos apenas seguiram o "flautista " e se não tivesse sido o Mille propondo isso boa parte dos que mandaram o email, não faria nada.